>> 中信證券-酒類行業(yè)23Q3內(nèi)地與北上資金持倉分析專題：23Q3持倉提升，情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 96KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
姜婭,蔣祎,江旭東 |
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23Q3酒類占內(nèi)地基金重倉股總規(guī)模比例13.8%/環(huán)比+1.63Pcts，個股集中度穩(wěn)中略降；截至2023年10月30日，北上資金酒類總持倉比重10.1%、較23Q3末降低0.2Pct，略有減配。在消費(fèi)整體呈弱復(fù)蘇、市場情緒普遍較為悲觀的背景下，白酒行業(yè)保持穩(wěn)健增長、平穩(wěn)渡過旺季檢驗(yàn)，疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力的背景，預(yù)期消費(fèi)總體配置吸引力將提升，白酒順周期特征明顯、作為消費(fèi)代表性行業(yè)，具有配置價值，行業(yè)估值有望上移。啤酒建議關(guān)注新年促銷和成本下行。
▍資金面：23Q3內(nèi)地資金持倉規(guī)模提升，北上資金個股集中度高。截至23Q3末，基金重倉股酒類持倉市值規(guī)模3,748.3億元，環(huán)比增加8.2%；占酒類行業(yè)流通市值比為8.6%，環(huán)比增加0.32Pct；占基金重倉股總規(guī)模的13.8%，環(huán)比增加1.63Pcts，相較酒類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例超配8.52Pcts，對比23Q2超配7.25Pcts有所提升。截至2023年10月30日，北上資金酒類行業(yè)持倉市值2,090.6億元（茅五瀘占比89.1%），占北上資金總持倉比重10.1%，相較23Q3末降低0.2Pct；從持股數(shù)量來看，北上資金明顯加配天佑德酒（+59.1%）、老白干酒（+54.1%）、伊力特（+50.7%）、酒鬼酒（+21.1%）。
▍白酒：順周期特征明顯，長期增長動力明確。2023年前三季度消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，疫后政策調(diào)整初期相對較高的預(yù)期有所落空，消費(fèi)總體估值回落至合理偏低水平。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然需要一定的時間，近期政策不斷出臺給予助力，雖然產(chǎn)業(yè)層面對消費(fèi)的拉動仍待時日檢驗(yàn)，但預(yù)期先行背景下預(yù)計消費(fèi)總體配置吸引力將提升，白酒順周期特征明顯、作為消費(fèi)代表性行業(yè)，具有戰(zhàn)略性配置價值。疊加近期行業(yè)龍頭貴州茅臺的超預(yù)期提價事件，茅臺作為行業(yè)龍頭主動提價，有望直接打開千元價格帶的向上擴(kuò)容空間。白酒行業(yè)長期增長動力更加明確、有望形成健康的增長預(yù)期，從而帶動行業(yè)整體估值上移。
▍啤酒：旺季高基數(shù)已過，積極布局迎接2024。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)目前仍處于長期高端化通道中，2023Q1-Q3喜力、藍(lán)妹等高端及超高端品牌都取得了高雙位數(shù)增長。短期看，我們認(rèn)為啤酒主要關(guān)注方向在2024年大麥鎖價成本和新年促銷。①2024年大麥鎖價成本：我們判斷澳麥雙反政策的取消，有望一定程度上減少麥芽采購價格，預(yù)計大麥成本下降幅度在低雙位數(shù)（大麥占總成本比例在15%-20%）。②新年促銷：需更多關(guān)注龍頭啤酒公司營銷投放的力度和方向。
▍風(fēng)險因素：啤酒消費(fèi)場景疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；白酒銷售不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競爭加??；食品安全問題等。
▍投資策略：建議保持配置。白酒方面，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然需要一定的時間，近期政策不斷出臺給予助力，雖然產(chǎn)業(yè)層面對消費(fèi)的拉動仍待時日檢驗(yàn)，但預(yù)期先行背景下預(yù)計消費(fèi)總體配置吸引力將提升，白酒順周期特征明顯、作為消費(fèi)代表性行業(yè)，具有配置價值。疊加茅臺作為行業(yè)龍頭近期主動提價，有望直接打開千元價格帶的向上擴(kuò)容空間，行業(yè)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，估值支撐度提升、有望上移。結(jié)構(gòu)上，地產(chǎn)酒龍頭企業(yè)憑借中秋國慶雙節(jié)旺季宴請場景回補(bǔ)，延續(xù)上半年優(yōu)異表現(xiàn)；高端酒需求韌性較強(qiáng)，保持恢復(fù)趨勢；次高端酒企依舊分化明顯。前三季度收入、凈利增速均是地產(chǎn)酒>高端酒>次高端。我們繼續(xù)維持觀點(diǎn)，考慮到當(dāng)前宏觀環(huán)境，建議持續(xù)配置高端酒企：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；短期積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、批價走勢，加大配置具備有效運(yùn)營終端、釋放較好動銷動作的酒企：舍得酒業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、今世緣、珍酒李渡等；同時建議關(guān)注迎駕貢酒、口子窖、老白干酒等標(biāo)的彈性釋放。啤酒方面，考慮到新年促銷和成本下行，推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、百威亞太、燕京啤酒。
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