>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：清潔能源電價(jià)，會(huì)受容量電價(jià)影響嗎？-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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近日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價(jià)機(jī)制，對(duì)煤電實(shí)行兩部制電價(jià)政策。
煤電電價(jià)受燃料成本影響，水核市場化電價(jià)影響有限。國家發(fā)改委在政策發(fā)布后的回答記者提問中表示，此次容量電價(jià)主要是電價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，煤電總體價(jià)格水平基本穩(wěn)定，電量電價(jià)或存在小幅調(diào)整，容量電價(jià)政策的出臺(tái)使得市場對(duì)于非煤電電量電價(jià)產(chǎn)生擔(dān)憂。但需要注意的是電量電價(jià)的調(diào)整并非是容量電價(jià)出臺(tái)對(duì)電量電價(jià)的擠壓，而是在整體燃料成本波動(dòng)的背景下，電量電價(jià)的自然調(diào)整。此次容量電價(jià)機(jī)制的出臺(tái)聚焦于煤電新增容量電價(jià)，燃煤基準(zhǔn)價(jià)并未改變。而且對(duì)于水電而言，除云南省以外，我國水電電量市場化比例相對(duì)較低，如2022年長江電力原有四座電站市場化電量占比僅有7.60%，此外，僅有烏東德和白鶴灘電站電價(jià)與受電省份協(xié)商確定，機(jī)制為與當(dāng)?shù)厥袌龌灰纂妰r(jià)掛鉤，而水電本身市場化電價(jià)并非完全享受與煤電同等波動(dòng)，如江蘇省在確定2023年雅礱江水電及白鶴灘電站送蘇落地電價(jià)時(shí)，僅較江蘇省燃煤基準(zhǔn)價(jià)分別上浮10%及12%，并未如火電相同較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮20%，因此二者電價(jià)波動(dòng)幅度存在差異，而且考慮到水電相對(duì)偏低的市場化比例，因此電量電價(jià)的波動(dòng)對(duì)于水電的影響相對(duì)有限。此外如云南省、四川省省內(nèi)水電市場化電價(jià)形成結(jié)果與火電并無較大關(guān)系，更多為不同電源的專場交易，因此電量電價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響同樣有限。對(duì)于核電而言，目前全國僅有江蘇省市場化的核電與火電同臺(tái)競價(jià)，如江蘇省2023年安排220億千瓦時(shí)進(jìn)入市場交易，占江蘇核電電量比例約為55%。除此以外，中國核電及中國廣核均在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中明確表示，如福建、浙江等省份市場化電價(jià)主要按照核準(zhǔn)價(jià)結(jié)算，或者上浮比例有限，核電市場化交易結(jié)算電價(jià)與計(jì)劃電價(jià)基本持平，因此即使電量電價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，預(yù)計(jì)也不會(huì)對(duì)電價(jià)產(chǎn)生影響。因此火電電量電價(jià)調(diào)整的影響或也僅限于江蘇省核電電價(jià)，而江蘇核電上市公司權(quán)益占比僅50%，電量占中國核電2022年上網(wǎng)電量比例也僅有12%，整體影響依然相對(duì)有限。
新能源主要為專場交易，綠電溢價(jià)與煤電并無較大關(guān)聯(lián)。截至2022年，我國新能源參與市場化比例相對(duì)有限，三峽能源和華電新能市場電占比分別為40.58%和51.96%，且根據(jù)華電新能招股說明書，公司新能源市場化交易電價(jià)低于燃煤基準(zhǔn)價(jià)，度電較基準(zhǔn)價(jià)折價(jià)約為0.045元/千瓦時(shí)，也就是說新能源市場化電價(jià)與煤電并不在同一市場交易，那么自然煤電電價(jià)的波動(dòng)對(duì)新能源電價(jià)也并不完全同步。此外對(duì)于新能源專屬帶綠證的綠電交易而言，其溢價(jià)為環(huán)境溢價(jià)，與煤電因燃料成本上漲及供需緊張導(dǎo)致的電價(jià)上浮存在質(zhì)的不同。因此整體來看，煤電電量電價(jià)的調(diào)整核心在于燃料成本的回落，清潔能源由于市場化電價(jià)機(jī)制與煤電并不完全一致，在電量電價(jià)調(diào)整的過程中清潔能源電價(jià)預(yù)計(jì)影響有限。
投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國際、華電國際、華潤電力、中國電力、福能股份和粵電力A；水電板塊推薦擁有明確成長空間的長江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國核電、三峽能源和龍?jiān)措娏?；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
2、煤炭價(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。
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