>> 國貿(mào)期貨-資訊周報：大宗商品研究報告，宏觀金融-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
1966KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
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作者： |
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一、【宏觀】商品市場重現(xiàn)“內(nèi)強外弱”的預期
觀點：近期商品市場重新回歸“國內(nèi)強預期、海外弱預期”的交易邏輯，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后這種預期會否被打破。
邏輯：本周大宗商品指數(shù)震蕩走高，一方面，國內(nèi)對于中央財政加杠桿后經(jīng)濟增速回升的預期高漲，帶動黑色系表現(xiàn)強勢；另一方面，歐、美近期的經(jīng)濟不及預期，海外衰退交易略有升溫，拖累銅、油、美債利率同步回落。
往后看，現(xiàn)階段似乎重新回歸“國內(nèi)強預期、海外弱預期”的交易邏輯：一方面，隨著中央財政加杠桿的空間逐步打開，房地產(chǎn)、地方政府化債等增量政策落地見效，內(nèi)需或?qū)⒗^續(xù)在波動中回升，強預期支撐黑色系等內(nèi)需驅(qū)動型商品保持強勢運行；另一方面，由于通脹水平仍高，歐央行短期內(nèi)難以降息，經(jīng)濟或繼續(xù)承壓，海外整體商品需求回暖或仍需時日，拖累外需驅(qū)動類商品的表現(xiàn)。不過，考慮到現(xiàn)階段市場交易的邏輯變化較快，建議還是以“運動戰(zhàn)”為主。重點關(guān)注下周即將公布的美國通脹、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、APEC會議的情況等，可能會對行情帶來新的干擾。
二、【股指】股指走勢分化，震蕩中尋找突破
觀點：回調(diào)做多為主。
邏輯：本周外資轉(zhuǎn)為流出，壓制權(quán)重板塊，加上保險兜底地產(chǎn)的“小作文”對保險板塊帶來連續(xù)沖擊，上證50表現(xiàn)最差。而內(nèi)資繼續(xù)圍繞題材板塊做短線投機，市場風格極致分化。當前大盤反彈完一波，陷入震蕩格局，尋找新的突破點，預計反彈格局并未結(jié)束。一是，中美關(guān)系面臨新的轉(zhuǎn)機，中美最高領(lǐng)導人將于近幾日會晤，有望達成新的共識，并為我國經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域帶來利好。二是，中央?yún)R金入市、1萬億國債發(fā)行等政策利好，強化了上證指數(shù)2923成為階段性“底部”的可能，后續(xù)更多的政策工具有望逐步推出。策略上回調(diào)做多為主。
三、【國債】流動性邊際好轉(zhuǎn)，債期情緒向好
觀點：債期短期逆風不改牛市基礎(chǔ)，在調(diào)整中逐步布局思路不變。
邏輯：政治局會議定調(diào)了下半年的政策基調(diào)，大概率在多領(lǐng)域發(fā)力，出臺相關(guān)的接續(xù)政策。針對經(jīng)濟內(nèi)需不足的問題，政策若能出臺具有針對性的舉措，優(yōu)化企業(yè)運營環(huán)境，改善居民就業(yè)和收入預期，或穩(wěn)定資產(chǎn)價格，減少居民縮表行為，則能有效提振市場信心。中央財政加杠桿的舉措也是超預期政策落地的一環(huán)，增發(fā)國債的影響除了供給方面外，主要是對于經(jīng)濟預期的修復。8月的數(shù)據(jù)是底部拐點的預期已成為主流，因此經(jīng)濟企穩(wěn)的向上空間可能再度被上修。與此同時，特別國債的規(guī)模相對有限，且資金用途受限，對當下地產(chǎn)下行的影響對沖幅度可能不及預期，未來仍需政策的加碼。經(jīng)過近期的回調(diào)，利空情緒釋放較為充分，進一步的流暢下跌需要增量因素的推動。雖然債基贖回的擔憂再現(xiàn)，但個人認為上半年的安全墊和國內(nèi)資產(chǎn)荒下，去年11月踩踏重現(xiàn)的概率較低。債期短期逆風不改牛市基礎(chǔ)，在調(diào)整中逐步布局思路不變。
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