>> 中銀證券-海利得(002206)業(yè)績穩(wěn)健，越南項目有望帶來業(yè)績增量-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1051KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現營業(yè)收入42.62億元，同比增長1.13%；實現歸母凈利潤2.72億元，同比下降3.10%。其中三季度實現營業(yè)收入14.92億元，同比增長4.37%，環(huán)比增長5.16%；實現歸母凈利潤1.00億元，同比增長46.16%，環(huán)比下降4.00%?？春霉緶炀]工業(yè)絲市場優(yōu)勢地位，越南項目產能全面釋放帶來盈利能力提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
滌綸工業(yè)絲價格承壓，毛利率同比提升。根據中報，2023年公司越南項目扭虧為盈，上半年已產生247.54萬元收益，在下游需求較弱背景下，公司經營業(yè)績穩(wěn)健。從主要產品價格來看，根據百川盈孚數據，23Q3滌綸工業(yè)絲平均市場價格為8,788.89元/噸，環(huán)比下降1.16%，同比下降9.20%；23Q3公司主要原材料PTA市場均價為6,010.55元/噸，環(huán)比上升2.46%，同比下降3.71%；23Q3公司另一主要原材料MEG市場均價為4,063.78元/噸，環(huán)比基本持平，同比下降3.72%。2023年前三季度公司毛利率為15.95%，同比下降1.2 pct；凈利率為6.43%，同比下降0.31 pct；其中23Q3公司毛利率為16.91%，環(huán)比下降0.21 pct，同比提升1.23 pct，凈利率為6.77%，環(huán)比下降0.64 pct，同比提升1.90 pct。得益于公司滌綸工業(yè)長絲領域的市場優(yōu)勢地位，以及公司不斷走差異化路線、加大研發(fā)力度，未來公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
公司期間費用率逐年走低，財務費用率變化較大。2023年前三季度公司期間費用率為7.38%，同比下降1.86 pct；其中，銷售費用率為0.88%，同比增長0.07pct；管理費用率為3.35%，同比下降0.27 pct；財務費用率0.36%，同比下降0.9pct，主要系公司匯兌損失、利息凈支出較上期減少所致；研發(fā)費用率2.79%，同比下降0.76 pct。
越南項目產能全釋放，有望帶來業(yè)績增量。根據公司2023年半年報，越南年產11萬噸差別化滌綸工業(yè)長絲（一期）項目產能已全面釋放，該項目的全面投產有利于公司滌綸工業(yè)絲產能的迅速提升，從而進一步提升公司盈利能力和市場競爭能力。根據公司2023年8月1日《關于在越南實施年產1.8萬噸高性能輪胎簾子布項目暨越南生產基地擴建的公告》，公司擬投資約5,200萬美元，形成年產1.8萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）的建設規(guī)模。公司有望進一步完善國際化產能布局，提升未來成長性。未來隨著公司產能釋放帶來業(yè)績增量，簾子布項目持續(xù)推進，公司盈利能力有望進一步加強。
估值
維持盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.34元、0.46元、0.55元，對應PE分別為15.9倍、11.5倍、9.7倍。看好公司越南項目投產以及光伏反射膜市場推進帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
匯率大幅波動影響公司匯兌損益；油價和原材料價格異常波動影響公司產品價格和毛利；項目建設進度低于預期等。
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