>> 中信建投-基本面量化系列 ：中國VIX指數(shù)估計方法及擇時策略-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大?。?/td>
| 2597KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王程暢,徐建華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
主要結論
核心觀點：本文基于CBOE的VIX指數(shù)編制方法和《上證50 ETF波動率指數(shù)編制方案》提出了中國VIX指數(shù)的推導公式和編制方法，并將其應用到滬深300ETF和中證500ETF期權，構建上證50ETF波動率指數(shù)CVIX，滬深300ETF波動率指數(shù)HVIX，中證500ETF波動率指數(shù)ZVIX，其中CVIX與中國波指iVIX的Pearson相關性系數(shù)為0.9918?；诰幹频腣IX指數(shù)構建了以ETF基金為標的的擇時策略，上漲50ETF回測區(qū)間年化收益率為10.76%，夏普比率為1.27。滬深300ETF回測區(qū)間年化收益率為12.90%，夏普比率均為1.59。
中國VIX指數(shù)的拓展--成交量加權VIX指數(shù)和廣義VIX指數(shù)
針對中國期權市場的不成熟性，本文提出了成交量加權VIX指數(shù)，將不同期權對ETF波動率的貢獻基于成交量進行加權。本文接著證明VIX并不是無模型的波動率估計，它并不衡量市場對波動率的預期，而是衡量線性矩組合的預期，特別是，當市場回報預期為負（正）偏斜時，VIX指數(shù)會低估（高估）波動率，基于此，本文提出了一種真正意義上無模型的廣義VIX指數(shù)，可以認為是VIX指數(shù)的修正。
中國VIX指數(shù)的性質
本文分析了VIX指數(shù)的三個性質，具體而言，VIX指數(shù)是廣義VIX指數(shù)的一種特例；VIX指數(shù)與廣義VIX指數(shù)存在協(xié)整關系；VIX指數(shù)與ETF收益率具有負相關性。同時，本文使用牛頓法計算期權隱含波動率，并描述VIX指數(shù)與期權隱含波動率的相關性和概念上的差異性。
中國VIX指數(shù)的預測模型
本文基于編制的VIX指數(shù)構建了以ETF基金為標的的擇時策略，上漲50ETF回測區(qū)間為2015年3月2日至2023年6月30日，廣義VIX指數(shù)指導擇時效果較好，在兩跳滑點下年化收益為10.76%，夏普比率為1.27。滬深300ETF回測區(qū)間為2020年2月1日至2023年6月30日，VIX指數(shù)和廣義VIX指數(shù)策略開平倉信號相同，在兩跳滑點下年化收益均為12.90%，夏普比率均為1.59。
風險提示：模型統(tǒng)計均基于歷史數(shù)據(jù)、歷史規(guī)律可能失效
|
|
