>> 浙商證券-成都華微-A22038-新股報告：國內(nèi)特種集成電路設(shè)計領(lǐng)先企業(yè)-231111
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 882KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃宇宸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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成都華微是國內(nèi)特種集成電路設(shè)計領(lǐng)先企業(yè)，為國內(nèi)少數(shù)幾家同時承接數(shù)字和模擬集成電路國家重大專項的企業(yè)，與大型央企集團下屬單位保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2020~2022年營業(yè)總收入分別為3.38/5.38/8.45億元，CAGR為+58.08%，2020~2022年歸母凈利潤分別為0.47/1.73/2.81億元，CAGR為+144.43%。經(jīng)公司初步測算，2023年前三季度公司營收為6.15~6.35億元，同比+11.83%~+15.47%，凈利潤為1.85~1.95億元，同比+3.12%~+8.70%。截至2023年11月11日，可比公司對應(yīng)2023/2024/2025年Wind一致預(yù)測平均PE為30.23/23.28/18.31倍。
成都華微：專注特種集成電路行業(yè)，業(yè)務(wù)采用Fabless模式
公司主要產(chǎn)品涵蓋數(shù)字及模擬集成電路兩大領(lǐng)域，其中數(shù)字集成電路產(chǎn)品包括以可編程邏輯器件（CPLD/FPGA）為代表的邏輯芯片、存儲芯片以及微控制器；模擬集成電路產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換（ADC/DAC）、總線接口以及電源管理等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子、通信、控制、測量等特種領(lǐng)域。根據(jù)公司招股說明書，2023H1公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，數(shù)字集成電路、模擬集成電路、其他產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)的占比分別為49.13%、45.21%、2.55%、3.11%。
行業(yè)亮點：國產(chǎn)化趨勢有望驅(qū)動我國特種集成電路市場持續(xù)增長
?。?）行業(yè)發(fā)展前景：國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)背景下，國家大力支持特種集成電路國產(chǎn)化，有望驅(qū)動我國特種集成電路市場持續(xù)增長。近年來，由于全球經(jīng)濟環(huán)境存在一定不確定性，國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)使得國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)受到一定的沖擊。因此，國家積極出臺了相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，大力支持集成電路產(chǎn)業(yè)特別是特種領(lǐng)域產(chǎn)品的國產(chǎn)化。隨著下游需求的穩(wěn)步提升、信息化水平的不斷提高以及國產(chǎn)化的政策支持，國內(nèi)特種領(lǐng)域集成電路市場將有望持續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
?。?）行業(yè)競爭格局：國內(nèi)特種集成電路領(lǐng)域參與者主要為大型國有控股企業(yè)以及下屬科研院。特種集成電路市場參與企業(yè)需要在保密體制、質(zhì)量管理體系、研制許可等多方面取得相應(yīng)的認證資質(zhì)，并且需要進行定期的檢查以及復(fù)審，且特種集成電路下游客戶以大型國有集團的下屬單位為主。因此，國內(nèi)市場主要由大型國有控股企業(yè)以及下屬科研院所構(gòu)成，包括成都華微、紫光國微、復(fù)旦微電、中國電科集團第58所、中國電科集團第24所、北京微電子技術(shù)研究所等。由于特種領(lǐng)域的行業(yè)特點，行業(yè)具體排名情況較難獲得。
公司亮點：承接國家重大專項，細分領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位
公司作為國家“909”工程集成電路設(shè)計公司和國家首批認證的集成電路設(shè)計企業(yè)，連續(xù)承接多個國家科技重大專項，是國內(nèi)少數(shù)幾家同時承接數(shù)字和模擬集成電路國家重大專項的企業(yè)。公司產(chǎn)品覆蓋多系列集成電路產(chǎn)品，包括數(shù)字和模擬芯片在內(nèi)的十余類別、百余個具體產(chǎn)品型號，在特種CPLD和FPGA領(lǐng)域始終位于國內(nèi)前列，目前公司最先進的奇衍系列為采用28nm制程7000萬門級的FPGA產(chǎn)品，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。在模擬芯片領(lǐng)域，公司自2012年起陸續(xù)推出多款產(chǎn)品，目前在24-31位超高精度ADC產(chǎn)品領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。
IPO募投情況及資金運用
公司本次公開發(fā)行人民幣普通股不超過9560.00萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），發(fā)行后總股本不超過63684.70萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），本次公開發(fā)行股份數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于15%。公司募投項目擬用募集資金投入金額15億元，本次募集資金將用于投資項目包括：（1）芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化；（2）高端集成電路研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地；（3）補充流動資金。
可比公司估值情況
根據(jù)招股說明書，選擇紫光國微、復(fù)旦微電作為可比公司。2022年可比公司的平均營收規(guī)模為53.29億元，成都華微營收規(guī)模為8.45億元，較可比公司營收規(guī)模具有一定差距。2022年可比公司銷售毛利率及ROE分別為64.24%及29.57%，成都華微分別為76.13%及32.09%，盈利能力高于可比公司平均水平?？杀裙井斍肮蓛r對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為30.96倍，對應(yīng)2023/2024/2025年Wind一致預(yù)測平均PE分別為30.23/23.28/18.31倍。
風(fēng)險提示
應(yīng)收款項回收及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的風(fēng)險；經(jīng)營業(yè)績增速放緩的風(fēng)險；與同行業(yè)龍頭企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、市場方面尚存在差距的風(fēng)險；晶圓供應(yīng)鏈穩(wěn)定性及采購價格波動風(fēng)險。
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