>> 西南證券-納科諾爾(832522)深耕賽道成就細(xì)分龍頭，乘風(fēng)新能源扶搖直上-231114
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 2341KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）深耕行業(yè)成就細(xì)分龍頭，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均。公司深耕鋰電輥壓行業(yè)二十余載，打造輥壓機(jī)全系列產(chǎn)品，2022年市占率位居國內(nèi)第一。2023H1公司毛利率為27.9%，優(yōu)于鋰電輥壓設(shè)備行業(yè)平均水平；2）募投擴(kuò)充產(chǎn)能，支撐在手訂單加速消化。預(yù)計邢臺二期擴(kuò)產(chǎn)項目達(dá)產(chǎn)后，將新增每年200臺輥壓機(jī)產(chǎn)能，支撐在手23.9億元的訂單釋放，帶動公司業(yè)績成長；3）干法電極工藝進(jìn)入中試，或成為行業(yè)新路線。公司干法電極工藝相關(guān)技術(shù)進(jìn)入中試階段，干法電極工藝相較濕法具備成本低、極片質(zhì)量高、流程短等優(yōu)勢，或?qū)⒊蔀槲磥順O片制造前段新技術(shù)路線。
深耕細(xì)分賽道成就輥壓龍頭，客戶資源豐富保證成長。自公司成立以來一直深耕于鋰電池輥壓機(jī)的研發(fā)制造，有著豐富的技術(shù)積累，截止至2023年10月，公司已授權(quán)專利超過100項，產(chǎn)品性能不斷迭代，產(chǎn)品關(guān)鍵參數(shù)領(lǐng)先行業(yè)。公司深耕行業(yè)多年，受下游電池制造企業(yè)認(rèn)可，已經(jīng)與寧德時代、比亞迪、寧德新能源、億緯鋰能、欣旺達(dá)等知名鋰電企業(yè)達(dá)成合作，動力+儲能電池高景氣疊加鋰電制造設(shè)備迭代周期縮短，驅(qū)動公司業(yè)績增長。
干法電極工藝優(yōu)勢明顯，或成公司未來增長新動能。干法電極制造可將混合、制漿、涂布、干燥、輥壓等過程一體化，簡化電極制造前段工藝，且并不需要使用NMP等有毒溶劑，減少回收成本與環(huán)境污染，此外干法電極工藝得益于更小的顆粒間隙，將為電池帶來更高的能量密度。目前公司干法相關(guān)技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入中試階段，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，若干法極片工藝成為未來行業(yè)主流技術(shù)路線，干法輥壓機(jī)產(chǎn)品有望成為公司打開新的增量空間。
募投加碼產(chǎn)能擴(kuò)充，打開未來成長空間。公司擬通過募投項目“邢臺二期工廠擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目”和“研發(fā)中心及總部建設(shè)項目”的實施，充分發(fā)揮現(xiàn)有的技術(shù)、客戶資源，突破現(xiàn)有的產(chǎn)能瓶頸，加速手中訂單釋放，進(jìn)一步提高公司在輥壓行業(yè)市占率。此外研發(fā)中心將加強(qiáng)公司自主創(chuàng)新能力，不僅強(qiáng)化在鋰電池制造設(shè)備領(lǐng)域的競爭力，也在向燃料電池、碳纖維、多材料復(fù)合、新型材料成型等新型領(lǐng)域延伸。
投資建議：本次公司發(fā)行價為15.0元/股，對應(yīng)PE為9.1倍（不行使超額配售選擇權(quán)）?？紤]到公司目前在手訂單仍充足，下游主要客戶優(yōu)質(zhì)，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，募投項目達(dá)產(chǎn)后將成為訂單消化有力支撐，且公司重視研發(fā)創(chuàng)新，干法電極工藝或成為行業(yè)新技術(shù)路線，帶動公司新一輪成長，業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品較為單一風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險、下游行業(yè)需求變動風(fēng)險、行業(yè)內(nèi)競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險。
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