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2023前三季度營(yíng)收下滑，毛利維持高位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.98億元，同比-11.2%；歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比-38.4%。2023 Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.57億元，同比-21.3%；歸母凈利0.12億元，同比-63.8%，主要由于下游OLED面板需求下降導(dǎo)致公司OLED材料出貨量下滑。公司毛利率整體維持高位，2023年前三季度毛利為63.6%，同比+1.25pct，Q3單季度毛利率為60.4%，同比/環(huán)比-2.41/+1.61pct。由于下游面板廠(chǎng)商需求不及預(yù)期影響公司產(chǎn)品銷(xiāo)量，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利為1.14/1.94/2.15億元（原值為1.60/2.60/3.68億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28/0.48/0.53元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為80.9/47.8/43.1倍?？紤]到新產(chǎn)品擴(kuò)張和客戶(hù)拓展仍有望帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　OLED終端材料新品持續(xù)推出并獲客戶(hù)驗(yàn)證，加速?lài)?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程
　　公司重點(diǎn)推進(jìn)紅、綠、藍(lán)三色主體材料和發(fā)光功能材料的開(kāi)發(fā)，量產(chǎn)產(chǎn)品RedPrime材料持續(xù)迭代升級(jí)，新一代產(chǎn)品通過(guò)頭部客戶(hù)的驗(yàn)證測(cè)試；Green Host材料率先在客戶(hù)端實(shí)現(xiàn)混合型材料的國(guó)產(chǎn)替代，穩(wěn)定量產(chǎn)供應(yīng)，相關(guān)性能指標(biāo)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。新產(chǎn)品Red Host材料、Green Prime材料等在客戶(hù)端驗(yàn)證進(jìn)展良好，同時(shí)公司與京東方合作開(kāi)發(fā)Blue Host材料，加快推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　產(chǎn)品矩陣豐富、綁定頭部客戶(hù)，募投項(xiàng)目有望投產(chǎn)放大公司成長(zhǎng)空間
　　公司產(chǎn)品矩陣豐富，擁有OLED“中間體-升華前材料-終端材料”一體化生產(chǎn)能力?？蛻?hù)方面，公司已實(shí)現(xiàn)與京東方、天馬、和輝、華星光電、信利等頭部面板廠(chǎng)深度綁定，并在2023年新增面板廠(chǎng)商客戶(hù)維信諾，目前處于送樣測(cè)試階段；新增視涯科技等硅基OLED客戶(hù)，目前處于量產(chǎn)測(cè)試階段。此外，公司OLED終端材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能15噸/年募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，廠(chǎng)房主體等已基本完成。在產(chǎn)品矩陣日益完善、客戶(hù)資源豐富、新產(chǎn)能有望釋放的背景下，公司未來(lái)發(fā)展可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；大客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。