>> 國泰君安期貨-原油：短線或有反復(fù)，關(guān)注OPEC+減產(chǎn)意愿-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢強(qiáng)度】
原油趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
過去一周，內(nèi)外盤油價波動大幅放大，達(dá)到了下半年來的極值，價格則是在創(chuàng)下新低后迎來強(qiáng)勢反彈。本周油價一度在供需面無重大突發(fā)性利空的情況下大跌5%，此后在OPEC+減產(chǎn)延長利好支撐下修復(fù)性反彈。對于今年剩余時間，我們認(rèn)為油價走勢的關(guān)鍵取決于OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率，主觀判斷年內(nèi)（如12月）仍有機(jī)會出現(xiàn)最后一次上漲，核心理由如下：OPEC+、美國10月供應(yīng)超預(yù)期，未來2個月仍有可能回歸減產(chǎn)。從實際情況看，過去的9-10月OPEC+并未很好的執(zhí)行減產(chǎn)，疊加美國頁巖油產(chǎn)量增產(chǎn)，供需面出現(xiàn)比我們7月份半年報發(fā)布時預(yù)期更加嚴(yán)重的短期過剩。但是，我們注意到OPEC+仍在強(qiáng)調(diào)執(zhí)行減產(chǎn)，且從歷史情況看OPEC+持續(xù)不遵循減產(chǎn)承諾的概率一般。因此，一旦OPEC+在年底剩余時間選擇執(zhí)行減產(chǎn)，油價在加速趕底后或仍有機(jī)會企穩(wěn)反彈。此外，不得不承認(rèn)的是，美國原油生產(chǎn)、供應(yīng)的增量超出我們預(yù)期，這是我們之前未能遇見的。此外，四季度的需求側(cè)也出現(xiàn)了一些預(yù)期外的利空，或也限制油價的反彈幅度。其中，10月中國、印度對西非原油采購的放緩是放大此前油價下跌幅度的重要因素之一，兩國10月采購合計規(guī)模環(huán)比下降約23萬桶/日?？紤]到中石化已經(jīng)和巴西采購1000萬桶2月到港的原油，未來對西非原油的采購需求值得觀察。此外，北美四季度原油需求或低于往年同期。由于煉油利潤持續(xù)收縮，EIA預(yù)計美國第四季度的煉油產(chǎn)量預(yù)計或減少15萬桶/天。此外，位于德克薩斯州加爾維斯頓灣的59.3萬桶/日煉能將原計劃于2024年初進(jìn)行的檢修提前到了今年第四季度，位于德克薩斯州海岸的26.4萬桶/日煉油廠也在第四季度提前進(jìn)行檢修，或帶動今年四季度北美煉廠開工率回升幅度不及預(yù)期。因此，如果我們判斷準(zhǔn)確，即油價在年底出現(xiàn)了反彈，反彈的高度或也比較有限，暫時看很難達(dá)到我們此前預(yù)判的100美元/桶，Brent或僅有機(jī)會挑戰(zhàn)90美元/桶。
整體來看，過去一周油價重心回落后有止跌反彈跡象，短線走勢具有一定不確定性，但年內(nèi)仍有機(jī)會走強(qiáng)。后期需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況及中產(chǎn)其的減產(chǎn)政策是否有調(diào)整、中東局勢、中美關(guān)系以及美債收益率波動下是否會有更大的信用風(fēng)險兌現(xiàn)扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測。其中，伊朗或在美國進(jìn)一步加大制裁下削減對外出口。近期市場對于海外經(jīng)濟(jì)衰退的潛在下行利空交易較多，對于這一宏觀拐點的節(jié)奏把握難度較大。如果年內(nèi)無法證實，低庫存下油價的波動仍會很劇烈
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