>> 開源證券-太湖雪(838262)北交所首次覆蓋報(bào)告：絲動(dòng)人心-蠶絲被龍頭發(fā)力品牌建設(shè)和流量培育-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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蠶絲被龍頭、2019-2021年天貓蠶絲被銷量冠軍，營收五年CAGR 16.17%
太湖雪形成蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四大產(chǎn)品系列，蠶絲被營收占比近六成。2023年H1蠶絲被營收1.34億元同比增加80.54%，2023年前三季度線下渠道主營收同比增長45.62%，線上渠道主營收同比增長75.94%。公司挖潛中國傳統(tǒng)絲綢文化、江南地域文化符號(hào)，融合蘇繡滿足高端客戶審美、功能訴求。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤為0.38/0.63/0.84億元，EPS為0.71/1.18/1.59元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為12.9/7.7/5.8倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
行業(yè)：2022年蠶絲被產(chǎn)量1,663萬條，市場規(guī)模220億，消費(fèi)升級(jí)天花板高
蠶絲和人體肌膚蛋白近源，具有極好生物相容性、天然抑菌性及親膚、吸濕、保暖、透氣等特性。蠶絲被市場、真絲套件市場行業(yè)集中度不高，蠶絲被已形成兩大產(chǎn)業(yè)集群：吳江震澤、桐鄉(xiāng)洲泉。2022年我國蠶絲被產(chǎn)量1,663萬條，同比提升24.10%。根據(jù)《2020年蘇杭絲綢產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告》中均價(jià)計(jì)算，2022年市場規(guī)模220.36億元。2023年一季度數(shù)據(jù)，絲絹紡織業(yè)及精加工企業(yè)2021年?duì)I收682.59億元同比增加10.45%，利潤32.99億元同比增加74.3%。2021年我國家紡行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)內(nèi)銷規(guī)模1,427.58億元，同比增加8.97%。床上用品骨干企業(yè)在大健康、睡眠科技等熱點(diǎn)領(lǐng)域的積極探索為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到積極的引領(lǐng)作用。
滲透：打造高端品牌+流量培育，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者以提高市場滲透率
太湖雪關(guān)注品牌，技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新設(shè)計(jì)，采用包含產(chǎn)品研發(fā)、平面視覺設(shè)計(jì)、門店商業(yè)空間構(gòu)建的一體化研發(fā)價(jià)值鏈。截至2023年6月30日，累計(jì)發(fā)明專利7件、實(shí)用新型專利86件、著作版權(quán)2219件。2018-2020年太湖雪蠶絲被市占率行業(yè)前三。營銷渠道上，通過視頻號(hào)、抖音直播、天貓、京東、快閃店等擴(kuò)展公域流量，培育私域流量，制定了從線下向線上進(jìn)行客戶引流的總體策略；海外采用“中國制造+品牌出?！睉?zhàn)略，在亞馬遜平臺(tái)上提升品牌知名度及品牌美譽(yù)度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線下銷售渠道地域集中、原材料價(jià)格波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)情況波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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