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中金環(huán)境前身為南方泵業(yè)，起家于不銹鋼水泵，是不銹鋼泵細(xì)分賽道的國(guó)產(chǎn)龍頭，2015年通過并購(gòu)轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)，經(jīng)歷環(huán)保市場(chǎng)興衰，近幾年逐步剝離虧損環(huán)保業(yè)務(wù)，發(fā)展重心重回泵業(yè)，2022年資產(chǎn)減值基本計(jì)提完畢，業(yè)績(jī)扭虧為盈?？毓晒蓶|無(wú)錫市政全部認(rèn)購(gòu)公司定增股份，增加水泵產(chǎn)能，彰顯發(fā)展信心。萬(wàn)億國(guó)債集中水利行業(yè)建設(shè)，催生更多水泵需求，公司市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)產(chǎn)品品類齊全、質(zhì)量可靠、銷售能力突出，有望持續(xù)提升市占率。
　　公司是國(guó)產(chǎn)不銹鋼泵龍頭，歷經(jīng)環(huán)保行業(yè)變局，發(fā)展重心重回泵業(yè)，減值計(jì)提完成后業(yè)績(jī)觸底反彈。中金環(huán)境起家于水泵業(yè)務(wù)，是不銹鋼泵細(xì)分賽道的國(guó)產(chǎn)龍頭，2015年開始轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)，經(jīng)歷環(huán)保市場(chǎng)興衰，近幾年逐步剝離虧損的環(huán)保業(yè)務(wù)，發(fā)展重心重新回到水泵行業(yè)，22年扭虧為盈。隨著環(huán)保行業(yè)出清結(jié)束，公司環(huán)保業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定發(fā)展，未來減值風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　定增發(fā)力水泵業(yè)務(wù)，國(guó)資控股股東全額認(rèn)購(gòu)彰顯發(fā)展信心。公司的控股股東無(wú)錫市政在水務(wù)、能源、市政和環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域都有廣泛布局，與公司業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同效應(yīng)。2023年4月公司發(fā)布定增預(yù)案，募集資金4億元，建設(shè)年產(chǎn)70萬(wàn)臺(tái)套多級(jí)離心泵項(xiàng)目，無(wú)錫市政全額認(rèn)購(gòu)，體現(xiàn)發(fā)展信心。
　　公司產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，性能比肩進(jìn)口品牌，銷售能力突出。國(guó)內(nèi)水泵行業(yè)市場(chǎng)空間約2000億元，CR10僅10%，集中度提升空間較大。公司定位行業(yè)中高端市場(chǎng)，產(chǎn)品性能和服務(wù)質(zhì)量主要對(duì)標(biāo)如格蘭富、賽萊默、KBS等國(guó)外品牌，不斷拓寬產(chǎn)品品類，采用直銷模式，銷售能力一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，有持續(xù)提升市占率。
　　萬(wàn)億國(guó)債集中水利行業(yè)建設(shè)，增加泵業(yè)需求。2023年10月中央財(cái)政表示將在今年四季度增發(fā)10000億元國(guó)債，主要是支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，其中水利項(xiàng)目達(dá)5700億元，將帶動(dòng)對(duì)水泵類產(chǎn)品的需求，公司作為泵業(yè)龍頭有望直接受益。
　　首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23/24/25年?duì)I收為59.35/65.1/71.8億元，同比+13%/10%/10%，歸母凈利潤(rùn)為2.25/3.80/5.93億元，同比+94%/69%/56%，對(duì)應(yīng)PE分別27.6、16.3、10.4倍。環(huán)保業(yè)務(wù)減值風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，業(yè)績(jī)迎來反轉(zhuǎn)，水泵業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，明年估值水平較低，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。