>> 國泰君安-海信家電(0921.HK)港股(0921)首次覆蓋報告：動力激發(fā)加速盈利向上，重塑中期市值空間-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 3223KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
混改后首次股權激勵落地，公司加速提升份額，我們認為在內部治理改善推動下，公司整體盈利能力有望超預期修復，中期市值空間進一步打開。
摘要：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。多重改善下公司盈利能力有望超預期。預測2023-2025年公司歸母凈利潤為28.85/33.30/39.44億元人民幣，增速為101%/15%/18%；給予公司2023年行業(yè)中樞水平估值15xPE，對應目標價33.58港元。
混改后多層次激勵終落地，核心高管骨干積極性有望充分調動。2023年公司推出混改后首次股權激勵及員工持股計劃。相比前期將員工納入到海信電子通過員工持股平臺間接持有上市公司股權的方式，本次上市公司層面激勵計劃以更直接的形式將管理層、員工與上市公司的利益深度綁定。我們認為，本次關鍵性的市場化激勵推出加深管理層利益深度綁定，積極性充分調動后，預期公司將進入內部治理不斷優(yōu)化，效率快速提升的新階段。
三大業(yè)務板塊共同迎來改善：1）傳統(tǒng)白電業(yè)務：各項細分業(yè)務迎來治理改善。家空、冰洗渠道效率提升，發(fā)揮與優(yōu)勢央空在品牌與渠道上的協(xié)同，疊加行業(yè)競爭緩和背景，公司市場份額快速提升，同步推行結構升級帶動收入端增速超越行業(yè)水平；2）中央空調：地產支持政策刺激下階段性帶動后周期需求改善；家空消費升級下與多聯(lián)機滲透率快速提升，公司作為多聯(lián)機領域龍頭強化地位同時發(fā)力水機、單元機等多元產品；3）三電業(yè)務：公司通過多元化擴張進入新能源車熱管理領域，在新能源車滲透率的長期提升過程中，有望打造新增量；三電業(yè)務整合進展順利，2023年虧損進一步收窄，至2025年逐步實現(xiàn)盈利。
催化劑：地產銷售、竣工增速加速好轉、海外出口持續(xù)好轉
風險提示：原材料價格大幅波動、地產復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇，利潤率修復不及預期
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