>> 南京證券-資訊周報(bào)(第715)期：市場(chǎng)沖高未果延續(xù)回踩，仍待支撐風(fēng)格逐漸均衡-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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來(lái)源： |
南京證券 |
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作者： |
周正峰 |
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周五市場(chǎng)回顧：
周五，兩市主要股指均延續(xù)低開(kāi)，且全天近乎一路震蕩走低，盤(pán)中沒(méi)有像樣的反彈，高位題材股再度下殺壓制市場(chǎng)情緒，計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊開(kāi)盤(pán)后持續(xù)回調(diào)使得創(chuàng)業(yè)板指深受拖累，盤(pán)面上僅煤炭、農(nóng)林牧漁等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，北交所個(gè)股短暫休整一個(gè)交易日后再度大幅拉升，成為吸金的板塊。截至收盤(pán)，滬指下跌0.68%，報(bào)3040.97點(diǎn)；深成指下跌0.94%，報(bào)9839.52點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌1.19%，報(bào)1937.94點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)下跌1.48%，報(bào)864.77點(diǎn)；北證50指數(shù)上漲6.5%，報(bào)988.97點(diǎn)。
一周市場(chǎng)表現(xiàn)：
周度表現(xiàn)來(lái)看，成長(zhǎng)板塊再度領(lǐng)跌，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指及深成指跌幅居前，北證50一騎絕塵，周度累計(jì)漲幅超20%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲少跌多，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁及煤炭板塊漲幅居前，通信、電子、計(jì)算機(jī)等板塊跌幅居前。市場(chǎng)風(fēng)格方面，周期及成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)跌兩市，消費(fèi)風(fēng)格領(lǐng)漲。
后市研判：
本周市場(chǎng)在外部流動(dòng)性約束明顯減輕的背景下，并沒(méi)有表現(xiàn)出如預(yù)期般的強(qiáng)勁反彈，而是呈現(xiàn)先漲后跌重心下移的波折行情，再次印證市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期，對(duì)海外利率預(yù)期波動(dòng)已有所鈍化，主題投資的熱度在本周也一度達(dá)到巔峰，北證50指數(shù)在情緒發(fā)酵下大幅拉升，連板股高度抬升，其實(shí)都反映了市場(chǎng)當(dāng)前主流機(jī)會(huì)偏少，情緒偏弱的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。滬指在順周期和穩(wěn)定類(lèi)板塊的支撐下表現(xiàn)要強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指，多數(shù)板塊依然收跌。本周北向資金流入天數(shù)居多，但流出規(guī)模更大，累計(jì)為凈流出態(tài)勢(shì)，南向資金走勢(shì)恰好相反，不過(guò)整體也為凈流出。海外市場(chǎng)方面，美國(guó)三大指數(shù)伴隨美債利率持續(xù)回落而震蕩走強(qiáng)，歐洲三大指數(shù)表現(xiàn)平平，德國(guó)DAX指數(shù)及法國(guó)CAC40指數(shù)微幅上漲，日經(jīng)225指數(shù)小幅回升，恒生及恒生科技指數(shù)本周為小幅上漲走勢(shì)。
申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲少跌多，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭、醫(yī)藥生物等前期連續(xù)調(diào)整板塊迎來(lái)反彈，地產(chǎn)板塊迎來(lái)政策支持以及龍頭房企化債成功釋放積極信號(hào)，養(yǎng)豬板塊領(lǐng)銜農(nóng)牧板塊上漲，煤炭板塊再獲避險(xiǎn)資金青睞，醫(yī)藥板塊因肺炎題材而走強(qiáng)。通信、電子、計(jì)算機(jī)及電力設(shè)備板塊跌幅居前，資金久期偏好降低和缺乏持續(xù)利好刺激，相關(guān)板塊遭遇獲利回吐。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指周中一度創(chuàng)反彈新高，但此后再度下跌至3050點(diǎn)下方，5日及10日均線仍為糾纏狀態(tài)，市場(chǎng)方向尚未明朗，或需等待壓力釋放完畢有望迎來(lái)支撐；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)偏弱，已跌穿所有均線，板塊基本面拖累或是主要因素，下方需觀察1920點(diǎn)的支撐，整體而言，市場(chǎng)的震蕩調(diào)整仍在延續(xù)，指數(shù)分化已是常態(tài)，當(dāng)繼續(xù)關(guān)注下方關(guān)鍵位置的支撐力度。
在美債供需緩解、美國(guó)通脹和就業(yè)放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所回落，美債收益率持續(xù)震蕩下跌，疊加美元兌人民幣匯率快速回落等利于流動(dòng)性改善的事件發(fā)生后，市場(chǎng)僅做出了小幅反彈的動(dòng)作，乃至于主要指數(shù)仍以下跌收?qǐng)?，顯示出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期并未因外資流出邊際收斂而好轉(zhuǎn)，需要看到外資更持續(xù)地凈流入或才有望徹底扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)當(dāng)前偏低的風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過(guò)市場(chǎng)中一部分資金的偏好卻出現(xiàn)了極為明顯的改善，以游資和散戶(hù)為代表的投資者短期給予了小市值個(gè)股極高的溢價(jià)，連板股高度一度破十，北交所指數(shù)周漲幅突破了20%，一方面凸顯當(dāng)前A股市場(chǎng)的資產(chǎn)荒和市場(chǎng)整體偏好待改善，另一方面或也預(yù)示后期一旦大盤(pán)股迎來(lái)邊際向好的預(yù)期改善，可能全市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)偏好提升的擴(kuò)散行情。
短期來(lái)看，美債收益率已表現(xiàn)出一定的超跌企穩(wěn)跡象，盡管美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要似乎傳遞出一些偏鷹的論調(diào)，但這屬于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理的一環(huán)，除非通脹出現(xiàn)超預(yù)期的外生擾動(dòng)，否則當(dāng)下來(lái)看，中期內(nèi)美債收益率的下行趨勢(shì)或已基本確立，不過(guò)也應(yīng)注意到，目前10年期美債收益率4.5%左右的位置已基本反映了當(dāng)前的通脹和經(jīng)濟(jì)情況，若美債收益率要繼續(xù)下探則需要來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹下行等進(jìn)一步的證據(jù)支撐，顯然當(dāng)前時(shí)點(diǎn)并未體現(xiàn)這樣的特征，因此美債收益率可能會(huì)階段性構(gòu)建新的震蕩區(qū)間，將4.5%作為震蕩中樞水平。需要相對(duì)樂(lè)觀的是，近期人民幣匯率有所升值突破7.2，且升值幅度要強(qiáng)于美元指數(shù)的貶值幅度，意味著市場(chǎng)不僅在交易美元走弱，更是在交易國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策的加持下會(huì)相對(duì)于美國(guó)走強(qiáng)的預(yù)期，因此從邏輯上看當(dāng)前對(duì)A股市場(chǎng)不應(yīng)該過(guò)于悲觀。此外，拖累經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的地產(chǎn)在融資端再迎政策支持，央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局及證監(jiān)會(huì)聯(lián)合座談會(huì)提出一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，第三支箭將再度發(fā)力支持地產(chǎn)融資，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能推出的房企白名單也將是對(duì)“金融16條”的深化和落地，將進(jìn)一步改善房企融資端的困境，利于地產(chǎn)流動(dòng)性和后期投資的改善，減輕對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拖累。
也許情緒和技術(shù)層面因素會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步回調(diào)后再企穩(wěn)，但從海外流動(dòng)性預(yù)期、中美關(guān)系緩和帶來(lái)的階段性預(yù)期修復(fù)、政策持續(xù)發(fā)力化解地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)更多實(shí)物工作量的形成等方面來(lái)看，市場(chǎng)繼續(xù)悲觀交易的賠率已不高，滯后于匯率表現(xiàn)的股市，在一些技術(shù)性問(wèn)題解決后大概率會(huì)有延續(xù)反彈的行情。投資策略上，市場(chǎng)的高低切
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