>> 德邦證券-海外策略周報：良機再現(xiàn)-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 1251KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,譚詩吟,薛威 |
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上周全球市場大多上漲，發(fā)達市場優(yōu)于新興市場，恒生科技較納斯達克顯示出更強的彈性。上周全球股市主要指數(shù)實現(xiàn)上漲，美股道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500和納斯達克指數(shù)分別上漲1.3%、1.0%和0.9%；歐洲股市法國CAC40、德國DAX指數(shù)分別上漲0.8%、0.7%；港股恒生科技和恒生指數(shù)分別上漲1.1%和0.6%。新興市場表現(xiàn)不如發(fā)達市場，巴西IBOVESPA指數(shù)、墨西哥MXX、印度SENSEX30、越南VN30指數(shù)漲跌幅分別為0.6%、0.5%、0.3%、-1.5%。
近期最受關注的是人民幣匯率快速升值，主因在于美元指數(shù)的回落，本質(zhì)是市場開始交易衰退預期。本輪人民幣升值的最大動力我們認為是美元弱勢，可以看到美元指數(shù)與人民幣匯率的波動基本同步，2023年11月初美元指數(shù)開啟下行趨勢，并于11月14日加速回落，人民幣匯率也呈現(xiàn)出相同的節(jié)奏。追溯美元指數(shù)回落的根源，我們認為是市場開始交易美國經(jīng)濟衰退，從資產(chǎn)價格的變化可以得到較好的印證，美債利率自11月初以來回落；美股持續(xù)強勢；油價下跌，目前WTI原油仍在80美元/桶以下；黃金持續(xù)上漲，倫敦現(xiàn)貨黃金在11月24日收至2000美元/盎司以上。上述的衰退預期在美國10月通脹數(shù)據(jù)超預期下行后得到進一步強化，市場開始預期美聯(lián)儲加息周期的結束以及明年降息。
市場與美聯(lián)儲的分化繼續(xù)演繹，我們認為當前市場情緒偏樂觀，無論是從美國經(jīng)濟現(xiàn)狀還是從美聯(lián)儲和各大機構對于降息的預期來看，當前交易衰退為時過早，美聯(lián)儲大概率會再度把握市場主導權，美債利率或開啟反彈。市場的樂觀情緒與美聯(lián)儲頻繁釋放鷹派表態(tài)形成對比，兩者進入新一輪分化。我們認為當前的樂觀情緒不可持續(xù)，11月以來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，并未顯示出明顯的衰退跡象，上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)出較強的韌性，一是美國初請失業(yè)金人數(shù)降至20.9萬人；二是11月密西根大學通脹預期升至4.5%。從美國各機構的預測來看，摩根大通預期美聯(lián)儲于2024年6月開始降息，共降息4次；高盛預計美聯(lián)儲于2024年第四季度開始降息，直至2026年中每季度降息1次。無論是從目前呈現(xiàn)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，還是各個機構對于降息預測的時間點來看，當前交易衰退為時尚早，美聯(lián)儲大概率會在某次經(jīng)濟數(shù)據(jù)，明顯好于預期的時間點重新把握主動權，屆時市場預期或再度向美聯(lián)儲靠攏，美債利率或有反彈。
配置建議：我們認為在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)顯示韌性和美聯(lián)儲試圖重新掌握主動權的背景下，市場樂觀情緒的持續(xù)性存在較大不確定性，美債利率短期有反彈的可能性，道瓊斯工業(yè)指數(shù)表現(xiàn)可能優(yōu)于納斯達克指數(shù)，但這也將為全球科技組合帶來更好的配置機遇。
風險提示：海外通脹超預期；全球經(jīng)濟景氣度不及預期；地緣政治局勢超預期。
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