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我們與時代鄰里管理層召開電話會議，討論營運(yùn)上和財務(wù)狀況的最新發(fā)展，重點(diǎn)如下：
　　在管規(guī)模穩(wěn)定，利潤率有所改善。2023年上半年，在管面積同比小幅下降2.4%至1.29億平方米，主要是由于公司主動終止低毛利率項目的管理合約，毛利率因而同比小幅提升0.8個百分點(diǎn)，從2022年上半年的22.7%（2022年：21.3%）增加至2023年上半年的23.5%。公司預(yù)計2023年整體在管規(guī)模保持穩(wěn)定，毛利率已觸底，并能維持在23%左右。
　　對關(guān)聯(lián)方的依賴度降低。隨著公司努力多元化經(jīng)營，加大獨(dú)立第三方市場的拓展，公司表示，經(jīng)過近兩年的市場調(diào)整，關(guān)聯(lián)方收入貢獻(xiàn)明顯下降，公司預(yù)計2023年關(guān)聯(lián)方的收入貢獻(xiàn)將低于10%，建筑面積貢獻(xiàn)將低于20%。
　　流動性充裕，給與股息政策更大空間。截至2023年上半年末，公司手頭凈現(xiàn)金為8.13億元人民幣，但考慮到市場環(huán)境的不確定性，公司重申不再透過并購擴(kuò)大規(guī)模，而是打算優(yōu)化經(jīng)營績效以提高獲利能力。同時?？紤]到流動性充裕且缺乏并購目標(biāo)，公司將考慮重新審視其股息政策（先前派息比例：核心利潤的15%）。
　　維持中性評級，調(diào)整目標(biāo)價。我們預(yù)計公司2023年經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)定，利潤率有所改善，核心凈利潤將按年同比增長8.6%。盡管公司短期成長潛力有限，但我們預(yù)計公司股價下跌風(fēng)險有限，主要由于公司擁有充足的凈現(xiàn)金余額和估值不高。我們調(diào)整目標(biāo)價至0.60港元，相當(dāng)于3.5倍2023年預(yù)期市盈率，與同業(yè)平均水平基本一致，維持中性評級。