>> 中銀證券-晨會聚焦-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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重點關注
【宏觀經濟】11月PMI數據點評—數據短暫弱勢不需悲觀
陳琦朱啟兵
產需指標均有回落。內需正在蓄力，數據短暫弱勢不需悲觀。地產投資邊際改善。
11月制造業(yè)PMI指數為49.4%，較10月繼續(xù)回落0.1個百分點，制造業(yè)景氣度仍維持在榮枯線以下。著眼各細分項，11月新訂單指數49.4%，較10月繼續(xù)下降0.1個百分點，新出口訂單較上月繼續(xù)下滑0.5個百分點至46.3%；生產指數實現50.7%，較10月繼續(xù)下降0.2個百分點，但仍處于在擴張區(qū)間；原材料庫存指數48.0%，較10月繼續(xù)下降0.2個百分點；從業(yè)人員指數為48.1%，較10月回升0.1個百分點；供貨商配送時間指數為50.3%，較10月回升0.1個百分點。值得注意的是，制造業(yè)生產經營活動預期指數實現55.8%，較10月繼續(xù)回升0.2個百分點，企業(yè)預期延續(xù)修復。
產需指標均有回落。從供給端看，11月制造業(yè)生產活躍度繼續(xù)下降，采購相關指標延續(xù)走弱，采購、原材料庫存指數分別為49.6%和48.0%，較10月均下降0.2個百分點。著眼需求端，11月新訂單、新出口訂單指數分別下降0.1和0.5個百分點；新出口訂單的下降幅度高于新訂單整體，外需拖累仍較明顯。11月制造業(yè)整體庫存向“被動去庫”回踩，產成品庫存、原材料庫存指數分別下滑0.3和0.2個百分點。
數據還有以下兩大關注點：
其一，內需正在蓄力，數據短暫弱勢不需悲觀。8月以來，多項政策密集出臺，財政支出向穩(wěn)增長領域明顯傾斜。月內裝備制造業(yè)各子行業(yè)表現分化，一方面，電氣機械和汽車制造業(yè)新訂單指數仍在55%以上的較高景氣度區(qū)間，制造業(yè)產業(yè)升級、促消費等政策正在發(fā)揮積極作用。另一方面，通用設備、專用設備新訂單指數分別較10月下滑13.8、6.2個百分點；究其原因，11月是傳統(tǒng)基建項目的開工淡季，裝備制造業(yè)新訂單或受到一定影響。但需注意的是，特別國債確認增發(fā)，債項資金的主要投向即為基建領域，疊加近期政策在項目、社會資本等領域傾斜，內需正在蓄力，短暫的數據弱勢不需悲觀。
其二，地產投資邊際改善。年內地產政策持續(xù)放松，10月底中央金融工作會議進一步指出，要“加快保障性住房等三大工程建設，構建房地產發(fā)展新模式”。從地產相關的上游產業(yè)看，11月黑色金屬冶煉加工業(yè)、金屬及非金屬礦物制造業(yè)新訂單指數較10月分別上行7.9、8.5和1.1個百分點，印證月內地產投資邊際改善。值得一提的是，11月金屬、非金屬礦物制造業(yè)產成品庫存均有抬升，主要得益于原材料價格走高及下游需求釋放，一定程度上印證了我們此前“補庫趨勢并未改變”的判斷。
11月非制造業(yè)PMI小幅回落，仍然維持在擴張區(qū)間。11月非制造業(yè)PMI指數實現50.2%，較10月回落0.4個百分點。從需求端看，11月新訂單指數為47.2%，較10月回升0.5個百分點；外部需求明顯回落，新出口訂單指數實現46.8%，較10月繼續(xù)下降2.3個百分點。
供給端表現相對弱勢。11月非制造業(yè)從業(yè)人員指數實現46.9%，較10月回升0.4個百分點，但仍處于榮枯線以下；供應商配送指數實現51.8%，較10月回落0.2個百分點。
風險提示：海外衰退風險；地緣關系的不確定性。
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