>> 廣發(fā)證券-麥加芯彩(603062)涂料專精特新小巨人，細分工業(yè)涂料領先企業(yè)-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 1472KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,吳鑫然,丁續(xù) |
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專注工業(yè)涂料領域二十年，風電葉片、集裝箱細分涂料領域領先企業(yè)。公司是從事高性能涂料研產(chǎn)銷的高新技術企業(yè)，功能型和環(huán)保型等高性能涂料種類儲備豐富，目前公司已成為風電葉片、集裝箱涂料細分領域的全球頭部供應商。
全球涂料市場空間大、細分領域多，公司產(chǎn)品矩陣完善，風電葉片、集裝箱涂料市占率提升，拓展風電塔筒、船舶涂料打開成長空間。（1）全球涂料市場規(guī)模大、競爭格局分散，據(jù)公司招股書及涂界數(shù)據(jù)，22年全球涂料市場為1670億美元，CR10為42.14%，CR100為60.53%，全國工業(yè)涂料市占率前十的企業(yè)中本土企業(yè)僅2家。（2）風電涂料：風電服役環(huán)境惡劣、周期長，對葉片涂料的耐久性要求高；公司是22年中國涂料工業(yè)中風電防護涂料及風電葉片涂料的單項冠軍，未來海風機組增加帶動風電葉片涂料用量提升，拓展風電塔筒涂料完善產(chǎn)品矩陣。（3）集裝箱涂料：公司集裝箱涂料在防腐和機械性能的IICL配套性能評分結果高于行業(yè)要求，據(jù)中國涂料工業(yè)年鑒，20年集裝箱涂料市場公司市占率為13%，僅次于德威、金剛化工、中遠關西，集裝箱行業(yè)回暖有望帶動集裝箱涂料盈利修復。（4）船舶涂料：船舶業(yè)迎來新一輪景氣周期，2022年國內船舶涂料約85億元市場，公司研發(fā)實力強勁，已有產(chǎn)品和技術儲備，募投產(chǎn)能滿足新業(yè)務需求，有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
盈利預測與投資建議。預計23-25年公司EPS分別為1.83、2.60、3.28元/股，參考可比公司估值和公司未來產(chǎn)品布局以及業(yè)績增長預期，給予公司24年業(yè)績35倍PE估值，對應合理價值90.97元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟波動與下游產(chǎn)業(yè)政策調整；研發(fā)進度不及預期；安全生產(chǎn)與環(huán)境保護；主要原材料價格波動等風險。
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