>> 安信國(guó)際-燕之屋(1497.HK)IPO點(diǎn)評(píng)-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
曹瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司概覽
收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。燕之屋是中國(guó)領(lǐng)先的燕窩品牌商。21/22/23年前五月公司收入15.3/17.3/7.8億，同比增長(zhǎng)15.8%/14.8%/12.3%，凈利潤(rùn)1.72/2.06/1.0億，同比增長(zhǎng)39.8%/19.8%/19%，收入和凈利潤(rùn)保持了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)。
線上渠道拉動(dòng)增長(zhǎng)。21/22/23年前五月線上業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到7.7/9.4/4.3億，占整體收入的51.0%/54.2%/54.8%，同比增長(zhǎng)6.3%/22%/18.3%。線上成為越來(lái)越重要的銷(xiāo)售渠道。
行業(yè)狀況及前景
中國(guó)是全球最大的燕窩消費(fèi)市場(chǎng)，發(fā)展?jié)摿Υ?。根?jù)Frost-Sullivan，2022年中國(guó)純燕窩市場(chǎng)規(guī)模399億人民幣，過(guò)去五年的年化增速為25%。在疫情期間增速有明顯放緩，但預(yù)期未來(lái)會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。
溯源市場(chǎng)占比將進(jìn)一步提升，行業(yè)規(guī)范程度提升。燕窩主要產(chǎn)地為東南亞國(guó)家。溯源燕窩指符合中國(guó)檢科院制定的溯源標(biāo)準(zhǔn)的公司生產(chǎn)的燕窩，每個(gè)燕窩單位將貼上溯源標(biāo)簽，消費(fèi)者可以查閱產(chǎn)品信息，避免選到劣質(zhì)產(chǎn)品。未來(lái)隨著消費(fèi)者食品安全意識(shí)的提升，溯源市場(chǎng)的增速將高于非溯源市場(chǎng)，達(dá)到25%。
燕窩市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，燕之屋市占率第一。中國(guó)燕窩市場(chǎng)有一萬(wàn)名參與者，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。前五大公司市占率為11.9%，燕之屋市占率5.8%，排名第一。
優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
頭部品牌，具有品牌影響力，以及一定的規(guī)模效應(yīng)。燕之屋市占率第一，在行業(yè)內(nèi)有一定品牌影響力。相比同行更大的規(guī)模也給公司帶來(lái)一定規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)推廣的效率更高。同時(shí)在原材料采購(gòu)上也有一定優(yōu)勢(shì)。
產(chǎn)品迭代快，緊跟行業(yè)趨勢(shì)。公司有250個(gè)SKU，覆蓋四大產(chǎn)品類(lèi)別。公司緊跟市場(chǎng)，推出鮮燉燕窩。在產(chǎn)品品質(zhì)上的把控也更為嚴(yán)格。
弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)入門(mén)檻較低，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，需要依賴(lài)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和品牌。
原材料依賴(lài)印尼進(jìn)口，對(duì)進(jìn)口價(jià)格、品質(zhì)和供應(yīng)穩(wěn)定性有一定要求。
投資建議
公司此次IPO發(fā)行價(jià)為8.8-11港元，發(fā)行后總市值約為40.9-51.2億港元（不包括超額配售），由中金公司和廣發(fā)融資聯(lián)合保薦。此次上市的基石投資人包括燕之屋的三家印尼供應(yīng)商、財(cái)務(wù)投資人惠理集團(tuán)、以及兩位個(gè)人投資者。
根據(jù)22和23年收入計(jì)算，PE-TTM約為17-21倍，參考港股消費(fèi)品公司的估值，我們認(rèn)為估值水平相對(duì)合理。結(jié)合公司運(yùn)營(yíng)情況和發(fā)展前景，給予IPO專(zhuān)用評(píng)級(jí)“5.6”。
|
|
