>> 民生證券-萬通發(fā)展(600246)公司點評：擬收購索爾思光電不低于51%的控股權(quán)，拓展光通信業(yè)務(wù)-231201
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
馬天詣,馬佳偉,崔若瑜 |
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事件概述：2023年11月26日，公司發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨簽署《關(guān)于收購索爾思光電控股權(quán)之框架協(xié)議》的提示性公告、同時發(fā)布關(guān)于對外投資暨提供財務(wù)資助的公告。
擬收購索爾思光電股權(quán)，拓展光通信業(yè)務(wù)：根據(jù)公告，公司當(dāng)前籌劃購買Source Photonics Holdings (Cayman) Limited（索爾思光電）不低于51%的控股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊?，公司將控股?biāo)的公司。在簽訂《框架協(xié)議》的同時，公司與索爾思光電境內(nèi)全資子公司索爾思光電（成都）有限公司（索爾思成都，主要負責(zé)研發(fā)與生產(chǎn)光組件與光模塊）、Source Photonics, LLC（索爾思美國）以及索爾思光電簽訂《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》，由公司與索爾思光電簽署《購買索爾思光電優(yōu)先股認股權(quán)證協(xié)議》，約定為實現(xiàn)對索爾思光電進行D輪投融資之目的，公司擬首先向索爾思成都提供共計等值于5000萬美元的人民幣可轉(zhuǎn)債，索爾思光電、索爾思美國對索爾思成都在《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》項下所有償還義務(wù)向公司提供連帶責(zé)任保證，并由索爾思美國以其持有的索爾思成都30%股權(quán)為索爾思成都在《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》項下所有償還義務(wù)提供股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保；公司完成了相應(yīng)的企業(yè)境外投資手續(xù)后，按照投資前62000萬美元的估值（即認購價每股2.6179美元）將可轉(zhuǎn)債借款（指全部5,000萬美元）轉(zhuǎn)化為公司對索爾思光電的股權(quán)投資款。此D輪投資與本次交易事項獨立進行，不互為前提條件。
索爾思是技術(shù)實力突出的光通信廠商，光芯片/光組件/光模塊全面布局：索爾思光電主要通過控制的下屬企業(yè)開展主營業(yè)務(wù)，其主要產(chǎn)品包括光芯片、光組件和光模塊，采用IDM運營模式，具備綜合性研發(fā)能力與垂直技術(shù)整合能力。下游應(yīng)用場景覆蓋數(shù)據(jù)中心、傳輸網(wǎng)、5G網(wǎng)絡(luò)、接入網(wǎng)等。其400G、800G等新型數(shù)據(jù)中心高速光模塊產(chǎn)品已實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。在芯片制造上，索爾思光電擁有受業(yè)內(nèi)關(guān)注的25G、53G及106GEML芯片設(shè)計、制造與規(guī)模交付能力，以及25G高速DFB芯片設(shè)計、制造與規(guī)模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研發(fā)及生產(chǎn)能力，索爾思光電能夠保障目前國內(nèi)市場短缺的DFB和先進EML芯片供應(yīng)，規(guī)避供應(yīng)鏈風(fēng)險、有效控制光芯片成本，實現(xiàn)新型光模塊產(chǎn)品的高效研發(fā)與交付。根據(jù)索爾思光電提供的2022年度審計報告，其2022年末總資產(chǎn)約3.19億美元，凈資產(chǎn)約1.24億美元。2022年度實現(xiàn)銷售收入2.26億美元，凈利潤約2680萬美元。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為-1.23/-0.62/-0.20億元。當(dāng)前公司繼續(xù)對傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進行戰(zhàn)略性收縮，推進除核心物業(yè)外的傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)出清，并聚焦推動以數(shù)字科技為驅(qū)動力的公司轉(zhuǎn)型。同時，此次收購索爾思光電也有望為公司提供新的業(yè)務(wù)增長點，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：收購事項進展不及預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)需求不及預(yù)期。
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