>> 中泰證券-無錫晶海(836547)國內(nèi)氨基酸領(lǐng)軍企業(yè)，募投擴產(chǎn)打開成長空間-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮勝 |
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深耕氨基酸生產(chǎn)研發(fā)28年，2002年率先通過氨基酸藥品GMP認(rèn)證企業(yè)，市占率超30%。公司成立于1995年，公司自成立即專注于氨基酸生產(chǎn)，國內(nèi)市場占有率超過30%。產(chǎn)品種類齊全，覆蓋多種氨基酸的生產(chǎn)銷售。2020年至2023年上半年主要產(chǎn)品（收入占比5%以上）的收入均保持增長趨勢。內(nèi)外銷占比均衡，下游客戶主要為制劑廠商和培養(yǎng)基生產(chǎn)商，收入占比均在70%以上。期間費用率穩(wěn)定在12%左右，公司的費用控制能力強。2023H1毛利率為32.24%，凈利率為13.61%，盈利能力穩(wěn)定。2023H1，公司流動比率與速動比率為2.54倍以及1.95倍，償債能力較強，財務(wù)風(fēng)險較小。
行業(yè)看點：
1)世界氨基酸工業(yè)迅速成長，國內(nèi)外差距逐步縮小。根據(jù)ImarcGroup的數(shù)據(jù)，預(yù)計2027年產(chǎn)量規(guī)模將達到1,380萬噸。根據(jù)Polaris Market Research數(shù)據(jù)，預(yù)計在2022年至2030年間保持7.5%的年均復(fù)合增長率，2030年全球氨基酸市場規(guī)模將達到494.2億美元。在政策加持下，國內(nèi)氨基酸企業(yè)陸續(xù)獲取國際認(rèn)證，并得到國內(nèi)外較高的認(rèn)可度，進一步拓寬了海外銷售范圍。
2)上游原材料供應(yīng)趨于豐富，下游應(yīng)用市場前景廣闊。目前生產(chǎn)氨基酸原材料主要是從糧食產(chǎn)品中提取，此外，在能源供應(yīng)方面，主要以蒸汽、電力為主。未來隨著提取工藝的不斷進步，行業(yè)原材料漸趨豐富。氨基酸下游應(yīng)用行業(yè)已延伸到醫(yī)藥業(yè)、培養(yǎng)基行業(yè)、食品行業(yè)保健品行業(yè)以及化妝品行業(yè)。作為不同行業(yè)的重要基礎(chǔ)原材料，氨基酸的終端應(yīng)用覆蓋了醫(yī)藥、食品、保健品、日化等多個與居民日常生活息息相關(guān)的領(lǐng)域。
公司看點：
1)行業(yè)首家通過GMP認(rèn)證，研發(fā)5項核心技術(shù)加持。公司于2002年在行業(yè)內(nèi)率先通過了國家GMP藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理體系認(rèn)證，多年來持續(xù)復(fù)審有效。公司擁有5項核心技術(shù)，2023H1核心技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例為99.44%，核心技術(shù)對公司業(yè)務(wù)加持效果明顯。
2)應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，積極響應(yīng)綠色生產(chǎn)號召。公司下游客戶覆蓋醫(yī)藥類、保健品類、食品類以及化妝類客戶。公司采用綠色生產(chǎn)節(jié)能減排的生產(chǎn)方式，降低發(fā)酵液氨氮60%以上，實現(xiàn)離交污水無氨氮排放的清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排，含氨廢水減少近90%。
3)募投滿足產(chǎn)能需求，鞏固公司氨基酸行業(yè)地位。本次募投約3.39億元，其中高端高附加值關(guān)鍵系列氨基酸產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目投入約3.09億元，通過本項目的實施，公司將顯著提升氨基酸產(chǎn)品的產(chǎn)能，提高公司生產(chǎn)效率，進一步提升產(chǎn)品品質(zhì)并降低生產(chǎn)成本，更好地滿足市場需求。
公司估值：本次發(fā)行價為16.53元/股，對應(yīng)PE（TTM）倍數(shù)為15.06倍?；诎被釕?yīng)用領(lǐng)域的不斷擴展，下游產(chǎn)業(yè)對氨基酸的需求不斷提升，預(yù)計氨基酸市場規(guī)模和市場需求不斷擴大，公司業(yè)務(wù)也將持續(xù)增長。同時隨著公司募投的逐步落地將會帶來高端高附加值關(guān)鍵系列氨基酸產(chǎn)值的進一步擴張，增強公司的營運能力以及拓寬氨基酸產(chǎn)品覆蓋面，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發(fā)展。
風(fēng)險提示：應(yīng)用領(lǐng)域較為集中、拓展不達預(yù)期的風(fēng)險、境外銷售風(fēng)險、土地房產(chǎn)權(quán)屬瑕疵風(fēng)險、研報使用數(shù)據(jù)未及時更新的風(fēng)險。
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