>> 東吳證券-儒競科技(301525)收購少數(shù)股權(quán)增厚盈利，熱泵控制器龍頭加速發(fā)展-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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事件：公司擬以5000萬元作價收購張煒先生持有的儒競電控26.67%股權(quán)，交易完成后，公司將持有儒競電控100%股權(quán)
新能源車熱管理處于高速成長期、收購股權(quán)增厚歸母利潤。儒競電控成立于2016年，主營新能源車熱管理業(yè)務(wù)（壓縮機控制器），客戶涵蓋華域三電、上海光裕等頭部壓縮機Tier1，終端客戶覆蓋Tesla、賽力斯、上汽、吉利、大眾、蔚來等主流車企。21-22年新能源車客戶定點放量，公司收入分別0.87/1.7億，同比+295%/+97%，23年有望進一步達到3億。展望后續(xù)空間，22年公司市占率不到6%（壓縮機控制器銷量/新能源車銷量），隨熱泵在新能源車滲透率提升+新車型放量帶來份額提升，我們預(yù)計24-26年收入CAGR近60%。23H1規(guī)模效應(yīng)之下、毛利率已提至24%，24-26年有望量利齊升，公司收購少數(shù)股權(quán)有望增厚車業(yè)務(wù)的凈利。
HVAC/R熱泵業(yè)務(wù)靜待去庫完成、Q2起預(yù)計進入復(fù)蘇軌道。公司熱泵業(yè)務(wù)供應(yīng)歐洲市場大客戶為主，當(dāng)前核心客戶庫存仍在消化，導(dǎo)致Q3訂單增長不及預(yù)期。我們預(yù)計去庫過程持續(xù)到24Q1。熱泵歐美政策及補貼刺激+下游龍頭客戶加大熱泵中長期產(chǎn)能布局，賽道具備中長期的確定性，公司客戶卡位好，短期壓力不改長期向上趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：此次股權(quán)收購將增厚公司歸母凈利潤，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利潤至2.6/3.8/5.3億元（原值為2.6/3.5/4.9億元），同比+20%/+48%/+41%，對應(yīng)PE為34/23/16倍。給予24年30倍PE，目標(biāo)價120.0元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，新能源車銷量不及預(yù)期，熱泵去庫不及預(yù)期等
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