久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資摘要：
　　行業(yè)回顧：三波行情驅(qū)動(dòng)跑贏市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)維持超配仍具信心。復(fù)盤年初至今走勢(shì)，在A股整體走弱的背景下，計(jì)算機(jī)板塊下半年基本呈現(xiàn)單邊下跌狀態(tài)，但得益于上半年在人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化下的兩輪獨(dú)立大行情，板塊全年仍取得兩位數(shù)的漲幅，在申萬子板塊中排名居前。23年計(jì)算機(jī)板塊行情同此前的計(jì)算機(jī)行情一樣，依舊表現(xiàn)出幅度大、彈性強(qiáng)、周期較短的特點(diǎn)，當(dāng)前隨著下半年的回撤以及板塊業(yè)績(jī)的穩(wěn)增，行業(yè)高估值已被部分消化，同時(shí)從超配及重倉(cāng)情況來看，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)仍對(duì)人工智能板塊有較強(qiáng)信心與參與意愿。展望接下來一年的發(fā)展，我們將立足于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從行業(yè)分析框架出發(fā)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)動(dòng)態(tài)，從行業(yè)及個(gè)股基本面、估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好、主題催化與關(guān)注度三大維度去進(jìn)行綜合研判。
　　行業(yè)展望：核心把握人工智能與數(shù)據(jù)要素兩條主線，在高成長(zhǎng)板塊探尋確定性。對(duì)于2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資邏輯，用一句話概括就是應(yīng)“在高成長(zhǎng)板塊探尋確定性”，核心把握人工智能與數(shù)據(jù)要素兩條主線，在主線中去尋找確定性較高、具備預(yù)期差的細(xì)分方向，我們主要基于以下邏輯做出上述主線判斷：1）基本面維度：行業(yè)整體預(yù)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，高成長(zhǎng)性板塊產(chǎn)業(yè)突破有望。從行業(yè)基本面的技術(shù)周期、政策周期、需求周期三大維度來看，我們認(rèn)為24年計(jì)算機(jī)行業(yè)在政策催化與需求受限下，預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，較難有全局性的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但對(duì)于人工智能、數(shù)據(jù)要素等行業(yè)來說，大空間疊加高成長(zhǎng)性，其仍有較大產(chǎn)業(yè)突破與預(yù)期提升空間。此外我們對(duì)公司基本面的分析除了考量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等基本要素外，由于受限于整體宏觀環(huán)境與下游邊際改善節(jié)奏，我們?nèi)趸藢?duì)公司當(dāng)前增速、人效指標(biāo)的衡量，強(qiáng)化對(duì)訂單儲(chǔ)備、現(xiàn)金儲(chǔ)備等安全性指標(biāo)的關(guān)注。2）性價(jià)比維度：從估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好判斷，板塊投資性價(jià)比或持續(xù)提升?？v向來看計(jì)算機(jī)板塊整體估值水平正常偏高，但從高成長(zhǎng)性細(xì)分子板塊來看，人工智能、數(shù)據(jù)要素已具備一定估值性價(jià)比。隨著宏觀形勢(shì)邊際向好帶來的業(yè)績(jī)提升預(yù)期，估值有望得到進(jìn)一步消化；橫向來看當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系整體邊際向好，在美國(guó)貨幣政策邊際轉(zhuǎn)鴿以及國(guó)內(nèi)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力的背景下，我們認(rèn)為中期A股市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)有望延續(xù)，高成長(zhǎng)性板塊迎來機(jī)會(huì)。（3）流動(dòng)性維度：從主題催化與關(guān)注度判斷，政策與技術(shù)端催化或?qū)⑻嵘袌?chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)整體在24年仍將處于穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)階段，增速平穩(wěn)行業(yè)較難獲得市場(chǎng)關(guān)注，疊加國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)公司以B端G端業(yè)務(wù)為主，受預(yù)算與招投標(biāo)節(jié)奏限制，需求端大幅改善的可能性較低，因此具備提升市場(chǎng)預(yù)期潛力的催化主要在以下兩方面，一是政策端規(guī)范性、扶持性政策的出臺(tái)落地，我們認(rèn)為可能主要集中在數(shù)據(jù)要素、自動(dòng)駕駛、國(guó)產(chǎn)算力扶持等方面，二是技術(shù)端的國(guó)內(nèi)突破與海外映射，我們認(rèn)為當(dāng)前突破可能主要在算力端以及人工智能的軟硬件應(yīng)用端。
　　投資策略：（1）人工智能方面，我們已在此前的報(bào)告中闡釋了“模型-算力-數(shù)據(jù)”三位一體的分析框架，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的最新研判，我們從OpenAIDevday以及Microsoft Ignite兩場(chǎng)具備權(quán)威性的大會(huì)進(jìn)行前瞻，得出如下投資方向：模型端看好MaaS業(yè)態(tài)下的云廠商及具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)垂類模型機(jī)遇。我們認(rèn)為模型端基于變現(xiàn)壓力，當(dāng)前MaaS廠商可能率先打通業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)造血突圍。MaaS方向上由于行業(yè)客戶大模型產(chǎn)品應(yīng)用后高替換成本帶來強(qiáng)粘性，因此建議關(guān)注頭部公有云廠商以及基于特定行業(yè)優(yōu)勢(shì)已率先開始進(jìn)行行業(yè)客戶拓展的公司；算力端算力租賃彌補(bǔ)短期缺口，國(guó)產(chǎn)替代為長(zhǎng)治久安大勢(shì)所趨，二者構(gòu)成投資主線，建議一是關(guān)注具備政策扶持α的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，二是關(guān)注滿足短期算力缺口，有望受益行業(yè)β的算力租賃公司；應(yīng)用端大模型應(yīng)用有望快速繁榮，構(gòu)筑護(hù)城河主要在于場(chǎng)景、數(shù)據(jù)以及商業(yè)模式的打通，當(dāng)前算力端與模型端基本成熟，同時(shí)OpenAI推出GPTs及相應(yīng)自然語言開發(fā)工具，微軟加快Copilot商業(yè)化嘗試，我們認(rèn)為人工智能在應(yīng)用端可能會(huì)超預(yù)期的快速發(fā)展繁榮，隨著引入AI能力難度大幅降低，先發(fā)優(yōu)勢(shì)較難構(gòu)筑應(yīng)用側(cè)的壁壘，競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵還是在于場(chǎng)景、數(shù)據(jù)以及商業(yè)模式的打通，我們建議重點(diǎn)關(guān)注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。（2）數(shù)據(jù)要素方面，當(dāng)前市場(chǎng)整體建設(shè)仍處較為早期的階段，短期發(fā)展機(jī)遇仍主要在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方，中長(zhǎng)期隨著市場(chǎng)完善逐步利好數(shù)據(jù)資源方及有望運(yùn)營(yíng)授權(quán)公共數(shù)據(jù)的企業(yè)。我們?cè)诖死^續(xù)推薦數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)三條主線。
　　基于上述邏輯，我們推薦金山辦公、龍芯中科、安恒信息、奇安信等公司，同時(shí)認(rèn)為海光信息、寒武紀(jì)、科大訊飛、恒生電子、福昕軟件、致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、航天宏圖、中科星圖、易華錄、太極股份、深桑達(dá)、星環(huán)科技、三維天地、久遠(yuǎn)銀海、山大地緯、神州數(shù)碼、紫光股份、軟通動(dòng)力、賽意信息、鴻博股份、恒潤(rùn)股份等公司也將高度受益于行業(yè)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地及技術(shù)創(chuàng)新或不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇