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【市場觀點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲1.82%，同期滬深300指數(shù)整體下跌1.56%，板塊跑贏滬深300指數(shù)3.38%，位列所有板塊第3位。本周AI行情有所回調(diào)，我們?nèi)詧?jiān)持全年看好傳媒板塊觀點(diǎn)不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側(cè)修復(fù)機(jī)會”和“疫情優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)會”之下，重點(diǎn)關(guān)注傳媒行業(yè)央國企變化和AIGC技術(shù)變革下商業(yè)化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指數(shù)下跌4.82%，恒生科技目前處估值低位，我們認(rèn)為外圍環(huán)境或有所趨緩，同時(shí)優(yōu)異個(gè)股EPS端實(shí)質(zhì)性向上，建議關(guān)注基本面向上的騰訊、網(wǎng)易、快手、美團(tuán)。
　　【投資建議-傳媒】
　　消費(fèi)視角看，內(nèi)容供給改善和結(jié)構(gòu)性機(jī)會或是主要投資亮點(diǎn)。今年影視供給側(cè)復(fù)蘇強(qiáng)勁；游戲版號發(fā)放數(shù)量、節(jié)奏均向好。保持游戲板塊推薦，短期已回落至低估區(qū)間。短期我們認(rèn)為正在進(jìn)入新一輪的出清期，后期或有兩類產(chǎn)業(yè)機(jī)會。（1）優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)的低價(jià)整合機(jī)會（2）產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)化與ROI修復(fù)。我們認(rèn)為未來有望看見低價(jià)整合優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)的案例出現(xiàn)，可能會帶來部分公司產(chǎn)品線擴(kuò)充的機(jī)會，建議關(guān)注A股游戲板塊。主要推薦三七互娛（小程序游戲?qū)さ来笄?靈魂序章表現(xiàn)突出）、神州泰岳、關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、吉比特，此外建議關(guān)注游族網(wǎng)絡(luò)、富春股份、盛天網(wǎng)絡(luò)等公司。港股首要推薦騰訊（元夢之星12.15上線）、網(wǎng)易、關(guān)注快手。
　　短劇市場異軍突起，爆款頻出。10月下旬起《河馬劇場》（天威視訊）、《番茄劇場》皆在IOS總榜有明顯的起量。建議積極關(guān)注短劇產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)：1）內(nèi)容制作+IP：建議關(guān)注檸萌影視、歡瑞世紀(jì)、百納千成、華策影視、中文在線、唐德影視、芒果超媒、慈文傳媒、博納影業(yè)、光線傳媒、閱文集團(tuán)、掌閱科技等；2）播出平臺：建議關(guān)注天威視訊、快手、映宇宙、天音控股等，此外建議關(guān)注平治信息。輕度“快生意”模式也包括彩票行業(yè)，“刮刮樂”消費(fèi)持續(xù)火爆行業(yè)維持較高景氣度，建議關(guān)注松煬資源。
　　科技視角看，AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢持續(xù)向上，GPT多模態(tài)更新及AI應(yīng)用多方向落地預(yù)期較強(qiáng)。教育板塊：1）AI和教育天然適配，多輪對話、多語言理解等能力無需經(jīng)過特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場空間大，家長付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場景清晰。2）教育是海外驗(yàn)證的落地最快的方向之一。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、世紀(jì)天鴻、新東方、好未來等。視頻板塊：11月初Runway的AI視頻生成工具Gen-2宣布重大更新，文生視頻的清晰度和流暢度均有顯著提升，長期有望帶來全行業(yè)革新，短期內(nèi)更關(guān)注IP價(jià)值重估。AI圖像編輯在具備社交屬性的C端傳播速度快、范圍廣、商業(yè)化邏輯清晰，建議關(guān)注美圖。在線營銷建議關(guān)注天地在線。此外建議關(guān)注XR產(chǎn)業(yè)是否存在進(jìn)展，建議關(guān)注恒信東方（儲備開發(fā)quest平臺游戲）。
　　【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
　　互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)今年互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。
　　電商：京東“百億補(bǔ)貼”、Plus會員免運(yùn)費(fèi)門檻降低、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競爭加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
　　本地生活/到店：維持到店行業(yè)今年β強(qiáng)復(fù)蘇和競爭更激烈的判斷，預(yù)計(jì)美團(tuán)今年將以保份額和GMV增速作為第一目標(biāo)。預(yù)計(jì)競爭導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營業(yè)利潤率受到影響，實(shí)際影響程度要根據(jù)競爭激勵(lì)程度判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。