>> 格林大華期貨-油脂油料年報：全球油料供應(yīng)持續(xù)向好，油粕下跌時間換空間-231203
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
大?。?/td>
| 15914KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
格林大華期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉錦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年國內(nèi)三大油脂走勢重心整體下移，菜籽油領(lǐng)跌，豆油隨后，棕櫚油最為抗跌。
1、2023年年初直至6月份的下跌，主要是巴西新作上市，創(chuàng)歷史新高令全球大豆供給端得到實質(zhì)性修復(fù)，其次是菜系的預(yù)期得到全面修復(fù)，國內(nèi)菜籽到港天量回升施壓，整體油脂期價呈現(xiàn)了3個月的下跌
2、6月份，進入北美種植季，油脂也逐步開始見底回升，隨著美國農(nóng)業(yè)部6月末的供需報告出臺，將美豆新作種植面積下調(diào)400萬公頃，油脂油料進入整體反彈格局。
3、進入9月份，伴隨著北美大豆迎來收獲，美國大豆產(chǎn)量明朗，但是由于四季度是東南亞棕櫚油減產(chǎn)季節(jié)，加上印尼低庫存，市場開始進入振蕩格局，但是明了的菜系依舊最拉胯。
2023年雙粕走勢呈現(xiàn)一定的差異化：豆粕全年走勢呈現(xiàn)V型，菜粕走勢呈現(xiàn)N型。
豆粕：2023年年初，隨著巴西產(chǎn)量的明確和上市，國內(nèi)豆粕盤面價差振蕩承壓下行，并且一度出現(xiàn)基差跌破100元大關(guān)的情況，6月份隨著國內(nèi)進口大豆檢驗政策的變化，過關(guān)周期拉長，疊加北美新作種植面積減少的炒作，豆粕期現(xiàn)價格同升，快速拉漲，截止到年底，豆粕主力合約依舊在高位振蕩，究其原因是依舊是供給端的預(yù)期緊縮導(dǎo)致，雖有巴西新作23/24年度產(chǎn)量的創(chuàng)歷史新高，但是在產(chǎn)量落地前，市場依舊交易運輸?shù)牟粫?，到港的不確定性。
菜粕：相比較大起大落的豆粕，菜粕全面走勢呈現(xiàn)N字型態(tài)勢，上半年由于菜豆價差擴大，菜粕的替代優(yōu)勢明顯，令菜粕呈現(xiàn)相對抗跌走勢，4月份先與豆粕開啟上漲格局，隨著加拿大菜籽上市，國內(nèi)菜籽到港增加，菜籽粕價格快速回落，一蹶不振，雖然豆棕價差再度擴大到千元，也沒能挽救菜粕價格的下跌。
2024年油脂油料年度投資策略
品種觀點：
油脂的下跌撬動點在新年度油料產(chǎn)量同比增加的靴子落地，品種間的套利機會也會因季節(jié)性周期而出現(xiàn)；
雙粕先抑后揚，全年依舊呈現(xiàn)季節(jié)性走勢特點
第一季度交易機會：巴西大豆播種和生長關(guān)鍵期，在巴西產(chǎn)量定產(chǎn)前，美豆期價依舊有較強支撐，海外升貼水不具備大跌基礎(chǔ)，國內(nèi)大豆到港成本偏高，一季度雙粕跌幅空間有限，油粕整體均呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢
第二季度交易機會：巴西產(chǎn)量明朗，東南亞厄爾尼諾現(xiàn)象開始炒作，階段性豆油弱棕櫚油強或?qū)⒊霈F(xiàn)，關(guān)注豆棕價差縮窄的交易機會，同時豆粕的年度底點預(yù)期在4-5月份出現(xiàn)，豆粕加權(quán)關(guān)注3200元/噸的支撐。菜粕在本階段也處于消費旺季，供應(yīng)方面關(guān)注國內(nèi)到港量，豆菜粕價差或許有較大機會。5月底6月初北美種植季開始，天氣升水炒作也將開始，關(guān)注美豆種植面積變化情況，這是決定本階段頭寸方向的關(guān)鍵點。
第三季度交易機會：東南亞產(chǎn)量明確后，市場會重新定價油粕價格，這階段要有頭寸調(diào)整
第四季度交易機會：全球經(jīng)濟復(fù)蘇情況和國內(nèi)相對明朗的供應(yīng)端情況，將會大概率延續(xù)三季度策略，并展開新一輪的南美種植季的關(guān)注熱點。
風險提示
美聯(lián)儲降息
美國大選
國際原油價格
天氣擾動
|
|
