>> 廣發(fā)證券-致歐科技(301376)家居跨境電商龍頭，快速成長(zhǎng)到行穩(wěn)致遠(yuǎn)-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 5310KB |
| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
家居跨境電商龍頭，前期快速成長(zhǎng)，當(dāng)前穩(wěn)健恢復(fù)。致歐成立于2010年，產(chǎn)品有家具、家居、庭院、寵物系列，通過(guò)亞馬遜等平臺(tái)銷往歐洲、北美。根據(jù)wind，公司營(yíng)收端18-22CAGR 36.0%，前期快速成長(zhǎng)，22年消費(fèi)壓力，23年需求恢復(fù)、逐步回暖；歸母凈利18-22CAGR達(dá)57.5%，前期規(guī)模效應(yīng)，21-22年受海運(yùn)影響，今年同比高增。
跨境電商匹配國(guó)內(nèi)家居供給與海外需求，順應(yīng)海外消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)?？缇畴娚桃?guī)模雙位數(shù)增長(zhǎng)，是優(yōu)質(zhì)制造出海窗口，頭部平臺(tái)亞馬遜持續(xù)擴(kuò)張，是跨境賣家優(yōu)選。而家居勞動(dòng)力密集型，海外依賴進(jìn)口，跨境電商明顯提高供應(yīng)效率；家居格局相對(duì)分散，給新銳品牌機(jī)會(huì)，致歐穩(wěn)居歐美家居家具電商頭部地位，位列亞馬遜歐洲各站全品類前10。
產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈夯實(shí)壁壘，公司頭部地位相對(duì)穩(wěn)固。跨境電商經(jīng)營(yíng)波動(dòng)較大，但公司穩(wěn)定性強(qiáng)。（1）產(chǎn)品端，家居產(chǎn)品不易過(guò)時(shí)，經(jīng)典款歷久彌新，公司類比線上宜家，性價(jià)比高、爆款風(fēng)格多年暢銷。（2）品牌端，亞馬遜機(jī)制給予口碑&銷量靠前賣家一定優(yōu)勢(shì)，公司排名前列、好評(píng)率高、詳情頁(yè)豐富。（3）供應(yīng)鏈，家具體積較大、物流倉(cāng)儲(chǔ)成本高，新進(jìn)入者找海外倉(cāng)、談判物流相對(duì)劣勢(shì)，公司自營(yíng)倉(cāng)資源豐富。
產(chǎn)品拓新+渠道拓展，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。（1）亞馬遜平臺(tái)溫和增長(zhǎng)，公司具備頭部效應(yīng)，品牌積淀后復(fù)購(gòu)提升，同時(shí)公司本土洞察+信息化推動(dòng)新品高效迭代，貢獻(xiàn)增量，此外家居品類擴(kuò)張空間也較大。（2）公司品牌背書+廣告投放下，拓展其他平臺(tái)與其他地域。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)23-25年公司歸母凈利4.09/5.02/6.05億元，結(jié)合可比公司估值，我們給予致歐科技2024年25X的PE估值，合理價(jià)值31.24元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，跨境電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。
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