>> 紫金天風(fēng)期貨-債券周報：“強預(yù)期+弱基本面”行情延續(xù)-231204
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 1714KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賈瑞斌 |
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核心觀點
中性偏多
11月PMI數(shù)據(jù)表明現(xiàn)階段需求不足仍然是制約經(jīng)濟修復(fù)的突出問題，且預(yù)計12月僅為低基數(shù)帶來讀數(shù)上的改善，基本面取得實質(zhì)性改善概率較小，因此我們認(rèn)為長端利率維持震蕩下行；跨月后資金面邊際轉(zhuǎn)松，短端利率短期存在波段性機會，但整體12月資金面大概率維持緊平衡。需關(guān)注政策面帶來的擾動，整體來看我們認(rèn)為債市12月維持“強預(yù)期+弱現(xiàn)實”的格局，長端利率維持震蕩，短端利率上行至高位。
經(jīng)濟增長
偏多
11月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.4%，較上月回落0.3個百分點；制造業(yè)PMI指數(shù)為49.4%，非制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，均較上月有所下滑，分別較上月下降0.1、0.4個百分點。
制造業(yè)PMI表明現(xiàn)階段需求不足仍然是制約經(jīng)濟修復(fù)的突出問題，需求端還需更加積極有力的政策支持。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動景氣度水平回落較大，居民消費需求持續(xù)不振對服務(wù)業(yè)市場活躍度形成制約；近期接連出臺的基建和房地產(chǎn)支撐政策刺激，建筑業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動擴張加快，升至較高景氣區(qū)間，但由于房地產(chǎn)的拖累仍然較大，需求端未有明顯改善。
通脹
偏多
高頻數(shù)據(jù)顯示10月CPI預(yù)計下行，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比下行14.38%，前值為-16.08%。食品價格中，拖累項豬肉-39.92%、雞蛋-17.57%；上漲項是蔬菜+6.62%、魚+1.56%、水果+2.31%。
資金面
中性
跨月后資金利率迅速回落，各期限資金利率明顯下行，資金面邊際轉(zhuǎn)松。R001較上周下行22.39bps至1.71%，R007較上周下行83.01bps至2.11%。整體看12月央行預(yù)計大概率操作偏謹(jǐn)慎，維持穩(wěn)健中性態(tài)度，且有跨年因素擾動，資金面預(yù)計緊平衡。
貨幣政策
中性
央行11月27日發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，要更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，加強貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。支持金融機構(gòu)統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動。堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強化。報告認(rèn)為，我國經(jīng)濟將繼續(xù)向常態(tài)化運行軌道回歸，預(yù)計全年5%左右的增長目標(biāo)能夠順利實現(xiàn)。物價短期還將維持低位，未來將回歸常態(tài)水平。
財政政策
中性
十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于授權(quán)國務(wù)院提前下達部分新增地方政府債務(wù)限額的決定、通過全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議等。需關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議。
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