>> 華鑫證券-崇德科技(301548)公司動態(tài)研究報告：動壓油膜滑動軸承龍頭，風(fēng)電軸承“國產(chǎn)化+滑代滾”潛力巨大-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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▌國內(nèi)動壓油膜滑動軸承龍頭，產(chǎn)品深受客戶認(rèn)可
公司主營動壓油膜滑動軸承的研產(chǎn)銷以及滾動軸承等產(chǎn)品的銷售。公司自主研發(fā)的動壓油膜滑動軸承聚焦于能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動、石油化工及船舶等領(lǐng)域，是重大裝備和高精設(shè)備（如重型燃?xì)廨啓C、大型汽輪機、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、高效壓縮機、高速電機等）的關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋軸承內(nèi)孔最小15毫米到最大1400毫米，具備承載能力強、旋轉(zhuǎn)精度高、使用壽命長等優(yōu)勢，性能指標(biāo)達(dá)國際先進(jìn)水平，主要技術(shù)參數(shù)不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等國際知名企業(yè)的同類產(chǎn)品，客戶包括大型國有企業(yè)（如中廣核、中核集團、中國中車、中船重工、中國石化、臥龍電氣、湘電集團等）和國際知名跨國企業(yè)（如Siemens AG、GE、Atlas Copco等）。
▌風(fēng)機大型化驅(qū)動下，風(fēng)電軸承“國產(chǎn)化+滑代滾”有望加速
風(fēng)電軸承國產(chǎn)化率仍低。目前，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)主軸軸承和齒輪箱軸承主要應(yīng)用滾動軸承，依賴進(jìn)口SKF、NSK、FAG等海外品牌。公司為SKF授權(quán)經(jīng)銷商，隨風(fēng)電領(lǐng)域市場需求快速增長，近年來公司經(jīng)銷SKF滾動軸承業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升態(tài)勢。
風(fēng)電齒輪箱軸承“以滾代滑”潛力巨大，公司動壓油膜滑動軸承有望受益。超大型風(fēng)電機組是實現(xiàn)風(fēng)電平價上網(wǎng)的有效措施（風(fēng)輪直徑每增加10%，整機發(fā)電量提高8%以上），往超大型發(fā)展已成風(fēng)電機組顯著趨勢。若10MW以上功率的風(fēng)電齒輪箱仍采用滾動軸承，過大的軸承徑向尺寸會導(dǎo)致軸承內(nèi)外圈、滾道和滾珠的疲勞剝落、磨損等故障率增加，制約齒輪箱的性價比和可靠性。與之相比，滑動軸承具有徑向尺寸小、承載能力強、成本低等優(yōu)點，可應(yīng)用于風(fēng)電主軸承齒輪箱，能顯著提高風(fēng)電齒輪箱扭矩密度，降低單位扭矩成本，因此“以滑代滾”是未來頗具潛力的大功率齒輪箱降本增效方案，公司動壓油膜滑動軸承業(yè)務(wù)有望受益。
▌核電、船舶等領(lǐng)域配套軸承走在國內(nèi)前列
公司動壓油膜滑動軸承有效解決了核電、風(fēng)電、船舶等領(lǐng)域有極端工況及特殊環(huán)境要求的重點領(lǐng)域主機客戶的配套瓶頸，助力我國先進(jìn)核電技術(shù)裝備、船舶電力推進(jìn)系統(tǒng)、重型燃機及“乙烯三機”等重大裝備的自主化率提升。
公司已成為多個國家重大裝備項目軸承研發(fā)的承擔(dān)者，完成了中國“第三代”核電島內(nèi)/外關(guān)鍵設(shè)備的滑動軸承研發(fā)，承擔(dān)了“第四代核電重大裝備”、“中石化重大裝備國產(chǎn)化攻關(guān)項目”、“珠三角水資源配置工程”、“5MW及以上大型風(fēng)力發(fā)電裝備項目”、“300MW級F級重型燃汽輪機項目”、“超臨界CO？發(fā)電超高速發(fā)電項目”等多個國家關(guān)鍵裝備所需的高端精密滑動軸承的研發(fā)，均已取得重大進(jìn)展，部分產(chǎn)品已配套客戶主機并應(yīng)用于國家重大在建項目。
▌募投項目擴充軸承產(chǎn)能+延伸電機布局
公司IPO募投項目擬投資總額為5.3億元，投資項目包括：1）年產(chǎn)3萬套高精滑動軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項目擬投資3.8億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)32,236套動壓油膜滑動軸承總成、組件及風(fēng)電齒輪箱滑動軸承產(chǎn)品，有利于公司突破產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提高市場占有率；2）高速永磁電機及發(fā)電機產(chǎn)業(yè)化項目擬投資0.53億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)550臺高速永磁電機及發(fā)電機系列產(chǎn)品，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升盈利能力，目前公司已具備相關(guān)技術(shù)儲備并已實現(xiàn)小批量生產(chǎn)；3）研發(fā)中心建設(shè)項目擬投資0.45億元；4）補充流動資金。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為5.64、7.36、9.64億元，EPS分別為2.01、2.54、3.18元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29.8、23.6、18.8倍，看好公司動壓油膜滑動軸承業(yè)務(wù)受益于風(fēng)電軸承“國產(chǎn)化+滑代滾”趨勢，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
動壓油膜滑動軸承下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)和推廣進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、募投項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險。
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