>> 開(kāi)源證券-靈鴿科技(833284)北交所新股申購(gòu)報(bào)告：物料處理“小巨人”，鋰電占系統(tǒng)營(yíng)收85%凈利CAGR34%-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
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作者： |
諸海濱 |
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自動(dòng)化物料處理“小巨人”，2023Q1-3營(yíng)收+29.34%歸母凈利CAGR達(dá)34%
靈鴿科技是一家物料自動(dòng)化處理解決方案提供商，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，主要從事計(jì)量配料、混合及輸送等自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)設(shè)備的研、產(chǎn)、銷，產(chǎn)品包括自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)和單機(jī)設(shè)備。2019年至今營(yíng)收規(guī)模不斷上升，3年?duì)I收CAGR65.46%。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.03億元同比增長(zhǎng)29.34%。歸母凈利潤(rùn)在2020年結(jié)束虧損后2022年上升至4,419.35萬(wàn)元，2020-2022CAGR達(dá)到34.43%。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)1,372.94萬(wàn)元同比增長(zhǎng)6.20%?？傮w毛利率2023Q1-3為26.14%；凈利率2022年為13.61%，2023Q1-3略有下降至6.77%；ROE 2023Q1-3為16.49%。
自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)占營(yíng)收86%，其中鋰電行業(yè)占85%
2020-2023H1自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)營(yíng)收貢獻(xiàn)率分別為79.24%、84.49%、90.09%、85.94%，為主要營(yíng)收構(gòu)成產(chǎn)品項(xiàng)。單機(jī)設(shè)備的營(yíng)收貢獻(xiàn)則分別為17.16%、11.78%、7.24%、11.23%。2020-2023H1自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)毛利貢獻(xiàn)率分別為72.63%、82.14%、82.81%、78.54%。自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)毛利率緩降，2023H1為22.88%；單機(jī)設(shè)備毛利率在2022年上升至50.16%。主要產(chǎn)品項(xiàng)自動(dòng)化物料處理系統(tǒng)的營(yíng)收從分行業(yè)來(lái)看，鋰電池的占比從2020年的44.61%上升至2023H1的85.11%，成為主要的營(yíng)收來(lái)源行業(yè)。
全球自動(dòng)物料處理2021-2028CAGR預(yù)計(jì)6.4%，鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張仍是主旋律
根據(jù)QYR（恒州博智）數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年全球自動(dòng)物料處理（AMH）市場(chǎng)銷售額達(dá)到了54億美元，預(yù)計(jì)2028年達(dá)到86億美元，CAGR6.4%。從鋰電行業(yè)各龍頭公司產(chǎn)能擴(kuò)張安排來(lái)看，全國(guó)鋰電池廠商產(chǎn)能規(guī)劃合計(jì)達(dá)到1777.40GW，是2022年總產(chǎn)能612.60GW的290%，新增產(chǎn)能方面仍有較大的增長(zhǎng)空間。從鋰電正極產(chǎn)能產(chǎn)量上來(lái)看，鈷酸鋰、三元、磷酸鐵鋰、錳酸鋰四類常見(jiàn)正極材料在2022年的全年產(chǎn)量約為149.68萬(wàn)噸，而到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到322.34萬(wàn)噸，總的增長(zhǎng)空間達(dá)到115%；總產(chǎn)能2022年為249.47萬(wàn)噸，而到2025年則預(yù)計(jì)達(dá)到644.68萬(wàn)噸，2023-2025每年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能都在100萬(wàn)噸以上。以每萬(wàn)噸設(shè)備投資額1.5億元計(jì)算，2025年預(yù)計(jì)正極設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到221.88億元。
在手訂單4.36億元消化快，1.1億元擴(kuò)產(chǎn)1446臺(tái)/套各類設(shè)備及生產(chǎn)線
截止至2023年7月31日，靈鴿科技在手訂單4.36億元，其中鋰電池領(lǐng)域客戶的在手訂單為39,425.80萬(wàn)元，占在手訂單的比例為90.43%。主要鋰電訂單預(yù)計(jì)在一年內(nèi)消化。本次發(fā)行靈鴿科技擬投入募集資金1.1億元用于“物料處理成套裝備制造基地建設(shè)項(xiàng)目二期”產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目以及4000萬(wàn)元用于研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目。本次募投項(xiàng)目中設(shè)計(jì)產(chǎn)能包括鋰電池雙螺桿連續(xù)制漿系統(tǒng)8套、鋰電池正負(fù)極材料自動(dòng)化生產(chǎn)線8條、其他物料自動(dòng)化處理設(shè)備1,430臺(tái)。目前可比公司宏工科技尚處于深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行過(guò)程中，以金銀河、贏合科技、瀚川智能為代表的行業(yè)平均PETTM為27.8X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)集中度高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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