>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：新并購(gòu)案和公募基金費(fèi)率調(diào)整，共同指向券商供給側(cè)改革-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
大小： |
1550KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，定調(diào)2023年我國(guó)“頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難”，“經(jīng)濟(jì)回升向好”。前三季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，經(jīng)濟(jì)總量較快增長(zhǎng)。但從11月份CPI連續(xù)兩月負(fù)增，同比-0.5%，PPI同比-3.0%降幅再度擴(kuò)大，證明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固。因此可以理解政治局會(huì)議中對(duì)于“先立后破”、“財(cái)政政策適度加力”的表述，我們預(yù)計(jì)后續(xù)或?qū)⒂懈鼜?qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)。
浙商證券公告擬以現(xiàn)金方式受讓重慶信托等幾家合計(jì)持有的國(guó)都證券19.1454%股份，如果完成將成為國(guó)都證券第一大股東。此舉是11月份證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持頭部證券公司業(yè)務(wù)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投資銀行后的又一券業(yè)并購(gòu)案例。我們認(rèn)為，未來(lái)頭部券商做大做強(qiáng)、中小券商差異化運(yùn)營(yíng)尋找彎道超車機(jī)會(huì)，共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是行業(yè)發(fā)展主旋律。
當(dāng)前市場(chǎng)滿足經(jīng)濟(jì)底部、政策呵護(hù)、券商業(yè)務(wù)條線松綁等券商投資框架諸多條件，建議積極布局。同時(shí)保險(xiǎn)板塊也在因?yàn)殚L(zhǎng)期利好政策帶來(lái)的短期負(fù)債端壓力下出現(xiàn)調(diào)整，后續(xù)業(yè)績(jī)催化劑或在于短期投資端向好。
建議關(guān)注：中信證券、中國(guó)銀河、方正證券、中國(guó)太保、中國(guó)人壽等
市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報(bào)2969.56點(diǎn)，環(huán)比上周2.05%；深證指數(shù)報(bào)9533.92點(diǎn)，環(huán)比上周-1.71%；滬深300指數(shù)報(bào)3399.46點(diǎn)，環(huán)比上周-2.40%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1892.18點(diǎn)，環(huán)比上周1.77%；非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)1450.35點(diǎn)，環(huán)比上周-2.59%，證券Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)5342.97點(diǎn)，環(huán)比上周-2.00%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)857.55點(diǎn)，環(huán)比上周-4.40%，多元金融(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)1030.02點(diǎn)，環(huán)比上周-1.22%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)100.48，環(huán)比上周0.02%。本周滬深兩市累計(jì)成交3593.97億股，成交額42726.58億元，滬深兩市A股日均成交額8545.32億元，環(huán)比上周-7.24%。截至12月8日，兩融余額16697.28億元，較上周+0.00%，占A股流通市值2.49%；截至2023年11月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.64萬(wàn)億元，環(huán)比+0.26%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額241億份，環(huán)比+166.47%。個(gè)股漲幅方面，券商：華創(chuàng)云信環(huán)比上周+5.20%，哈投股份環(huán)比上周+4.85%，西南證券環(huán)比上周+0.96%。保險(xiǎn)：中國(guó)平安環(huán)比上周-4.46%，中國(guó)人壽環(huán)比上周-5.66%，中國(guó)太保環(huán)比上周3.43%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周-4.22%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
社?；鹦鹿芾磙k法出臺(tái)，優(yōu)化管理成本，有望推動(dòng)長(zhǎng)錢入市。12月6日，財(cái)政部聯(lián)合人力資源和社會(huì)保障部對(duì)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）進(jìn)行了修訂，起草了《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《管理辦法》），現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。主要包括優(yōu)化調(diào)整投資范圍與比例，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限。具體而言，股票類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.8%；債券類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.3%；貨幣現(xiàn)金類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.1%；股權(quán)投資基金管理年費(fèi)率不高于1.5%；托管人提取的托管年費(fèi)率不高于0.05%。
公募費(fèi)率改革第二階段正式啟動(dòng),進(jìn)一步降低交易成本。主要包括以下4個(gè)方面內(nèi)容：一是降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率。在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革背景下，客觀看待證券公司研究服務(wù)為提高基金管理人投研服務(wù)能力、助力權(quán)益類基金發(fā)展發(fā)揮的積極作用，同時(shí)合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費(fèi)率。二是降低證券交易傭金分配比例上限。結(jié)合行業(yè)實(shí)際情況，將權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%?？紤]到規(guī)模較小的基金管理人交易單元管理的難度和券商運(yùn)營(yíng)交易單元的成本，對(duì)權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%。三是強(qiáng)化內(nèi)部制度約束和外部監(jiān)督制約。落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，明確基金管理人、證券公司相關(guān)禁止性行為及基金托管人的監(jiān)督職責(zé)。四是進(jìn)一步優(yōu)化信息披露內(nèi)容和要求。新增基金管理人層面整體交易傭金費(fèi)率水平和分配情況披露要求，相關(guān)披露模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)另行發(fā)布。我們認(rèn)為投資端改革或正持續(xù)演繹，社保基金、公募基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)費(fèi)率下調(diào)等或推動(dòng)后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)增量資金規(guī)模穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟(jì)底部、政策松綁、流動(dòng)性充足等多項(xiàng)條件均已具備，當(dāng)前估值仍低，未來(lái)或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國(guó)銀河、方正證券。
保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
組合類保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率出爐，固收類和權(quán)益類表現(xiàn)分化。證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品最新收益率情況出爐，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，今年前11個(gè)月，披露相關(guān)數(shù)據(jù)的876款組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，有553款收益率為正，占比63.1%；有322款收益率為負(fù)，占比36.8%；有1款持平。1）固收類產(chǎn)品：整體收益表現(xiàn)較好，收益率為正的占比86.7%，固收類產(chǎn)品平均收益率為2.59%；2）權(quán)益類產(chǎn)品：受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，171款產(chǎn)品中僅23款產(chǎn)品收益率為正，占比13.5%，且分化較為明顯，收益率最高達(dá)82%，最低為71%；3）混合類產(chǎn)品：132款產(chǎn)品中33款產(chǎn)品收益率為正，占比25%。整體來(lái)看，受權(quán)益市
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