>> 開源證券-食品飲料行業(yè)2024年行業(yè)投資策略 ：堅守復(fù)蘇主線，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
4166KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
張宇光,葉松霖,逄曉娟 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)：食品飲料年初至今跑輸大盤，主要源于估值回落
2023年1-11月食品飲料板塊下跌5.6%，跑輸滬深300約10.8pct，在一級子行業(yè)中排名靠后。分子行業(yè)看，軟飲料板塊（+9.8%）表現(xiàn)突出，葡萄酒（+4.3%）、肉制品（+3.6%）獲得正收益，也獲得明顯的超額收益。其他酒類（-24.9%）、調(diào)味品（-27.3%）跑輸食品飲料板塊。我們從市值分解角度觀察，食品飲料2023年1-11月PE較2022年底回落24.6%，預(yù)計2023年凈利增長19.3%，兩者共同作用，年初至今板塊市值下跌10.0%。
總量判斷：消費有回暖，需求曲線緩慢上行
從宏觀層面來看，2023年消費開始復(fù)蘇，節(jié)奏可能偏慢，但復(fù)蘇的方向沒有變化。觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2023Q3 GDP增4.9%，前三季度GDP增5.2%，基本符合預(yù)期。10月社零數(shù)據(jù)增速持續(xù)回升至7.6%，整體來看消費復(fù)蘇的趨勢明確，節(jié)奏略慢。從微觀層面來看產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢：食品制造企業(yè)2023年1-9月營收增速2.0%，增速環(huán)比1-8月略有上行；利潤總額同比增長2.2%，增速創(chuàng)年內(nèi)以來新高，也表明產(chǎn)業(yè)正在緩慢復(fù)蘇。
2023年節(jié)奏回顧：白酒企業(yè)韌性較強，大眾品現(xiàn)分化
食品飲料行業(yè)在2023年表現(xiàn)出弱復(fù)蘇特性，在經(jīng)歷春節(jié)旺銷后，進入淡季市場開始回落，從財報業(yè)績表現(xiàn)來看，2023Q2、2023Q3食品飲料上市公司整體營收增速（9.6%、8.0%）環(huán)比一季度（11.8%）出現(xiàn)回落，也與我們調(diào)研情況相符。但其中白酒表現(xiàn)相對平穩(wěn)，由于渠道庫存承擔部分蓄水池功能，2023年白酒企業(yè)季度報表業(yè)績相差不大。大眾品全年分化較大，其中其他酒類、軟飲料實現(xiàn)較快增長，肉制品、乳制品、食品綜合增速較低。2023Q3軟飲料、調(diào)味品、食品綜合增速環(huán)比加快，其他子行業(yè)增速環(huán)比略有回落。整體來看大眾品的季度業(yè)績反映出大眾消費仍面臨壓力，主因在于消費場景恢復(fù)緩慢以及消費力不足。但細分子行業(yè)還是表現(xiàn)出較高的景氣度，如休閑零食、餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)等。
投資主線：關(guān)注弱復(fù)蘇背景下的結(jié)構(gòu)性機會
往2024年展望，食品飲料行業(yè)主線仍是消費復(fù)蘇。而復(fù)蘇的節(jié)奏及力度，與宏觀經(jīng)濟較為相關(guān)。按照復(fù)蘇路徑推演，2024年我們更多期望經(jīng)濟活躍度提升帶來商務(wù)消費提振，以及消費力提升帶來消費升級表現(xiàn)。從估值角度來看，經(jīng)過前期回調(diào)，食品飲料已步入合理布局區(qū)間，部分企業(yè)估值已低于近年平均水平。假定現(xiàn)有政策不發(fā)生明顯變化，預(yù)計2024年行業(yè)估值穩(wěn)定，板塊仍需回歸業(yè)績增長主線，建議把握確定性原則。我們選取2024年食品飲料交易策略四條主線：一是選擇基本面穩(wěn)健向上品種，布局各價格帶白酒龍頭；二是關(guān)注景氣度上行，仍處于紅利期的子行業(yè)，如休閑零食；三是關(guān)注企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)周期向上，處于困境反轉(zhuǎn)的投資機會；四是上游成本變化情況，布局成本回落品種。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、消費復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險。
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