| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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12月份建議關(guān)注：1、風(fēng)險偏好上升，關(guān)注下游產(chǎn)業(yè)變化以及國產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品，尤其半導(dǎo)體制造材料與先進(jìn)封裝材料、顯示材料等；2、大型能源央企在中高油價背景下的高盈利與價值重估；3、地產(chǎn)、出口、紡服等順周期產(chǎn)業(yè)鏈低估值的子行業(yè)龍頭公司。
行業(yè)動態(tài)：
本周（12.4-12.10）均價跟蹤的101個化工品種中，共有14個品種價格上漲，61個品種價格下跌，26個品種價格穩(wěn)定。周均價漲幅居前的品種分別是醋酐（華東）、醋酸（華東）、輕質(zhì)純堿（華東）、硫酸(浙江巨化98%)、重質(zhì)純堿（華東）；而周均價跌幅居前的品種分別是液氯（長三角）、三氯乙烯（華東）、苯胺（華東）、二氯甲烷（華東）、尿素(波羅的海小粒裝)。
本周（12.4-12.10）國際油價震蕩下跌，WTI原油收于71.2美元/桶，收盤價周跌幅3.91%；布倫特原油收于75.8美元/桶，收盤價周跌幅8.45%。宏觀方面，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加19.9萬人，高于普遍預(yù)期的18.5萬人，遠(yuǎn)高于前值的15萬人。美國11月勞動力市場意外走強(qiáng)，就業(yè)和工資有所回升，美聯(lián)儲明年初降息的希望或落空。供應(yīng)端，在11月30日舉行的第36次部長級會議上，幾個歐佩克及其減產(chǎn)同盟國宣布額外自愿每日減產(chǎn)220萬桶，自愿減產(chǎn)時期為2024年1月1日至3月底。根據(jù)會議聲明，沙特將把從今年7月開始的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)措施延長至明年3月底；明年第一季度，俄羅斯將把今年9月開始的自愿日均減產(chǎn)30萬桶提高到日均50萬桶；伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等OPEC+成員也將在明年第一季度自愿減產(chǎn)。需求端，國際能源署（IEA）最新月報指出世界石油需求有望繼續(xù)超預(yù)期，IEA將2023年的增長預(yù)測略微上調(diào)至240萬桶/日，原因是美國石油交付量比初步數(shù)據(jù)顯示的更有韌性，而且中國9月石油需求再創(chuàng)歷史新高，超過1,700萬桶/日，此外全球石油需求將在2024年升至1.029億桶/日的創(chuàng)紀(jì)錄年度高點。庫存方面，美國商業(yè)原油庫存下降，汽油庫存和餾分油庫存增加。展望后市，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩或抑制原油需求增長，然而原油供應(yīng)存在收窄可能，我們預(yù)計國際油價在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收報2.58美元/mmbtu，收盤價周跌幅8.19%；TTF天然氣期貨收報38.60歐元/兆瓦時，收盤價周跌幅11.26%。EIA天然氣報告顯示，截至12月1日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為37,190億立方英尺，較此前一周減少1,170億立方英尺，較去年同期增加2,540億立方英尺，同比增幅7.3%，同時較5年均值高2,340億立方英尺，增幅6.7%。歐洲市場庫存有所下降，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，歐洲整體庫存為1,066 Twh，庫容占有率93.31%，環(huán)比上日減少0.59%，庫存下降速度增加，但市場庫存仍保持高位。展望后市，短期來看，季節(jié)性需求增長，但天然氣庫存充裕，價格仍處于歷史中低位，中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（12.4-12.10）純堿價格持續(xù)上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，12月8日輕質(zhì)純堿市場均價為2,813元/噸，較12月1日上漲146元/噸（+5.47%）；重質(zhì)純堿市場均價為2,971元/噸，較12月1日上漲135元/噸（+4.76%）。供應(yīng)端，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至2023年第49周，國內(nèi)純堿總產(chǎn)能為4,065萬噸（包含長期停產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能375萬噸），裝置運行產(chǎn)能共計3,014萬噸（共19家聯(lián)堿工廠，運行產(chǎn)能共計1,427萬噸；11家氨堿工廠，運行產(chǎn)能共計1,155萬噸；以及3家天然堿工廠，產(chǎn)能共計432萬噸）。本周山東海天、湖北雙環(huán)、河南金山純堿裝置基本檢修恢復(fù)，青海發(fā)投、青海昆侖純堿裝置持續(xù)低產(chǎn)運行，陜西興化純堿裝置目前已停車檢修，整體純堿行業(yè)開工率為84.29%，較上周提升1.97 pct。需求端，目前下游以剛需采購為主。成本端，本周國內(nèi)純堿行業(yè)成本持續(xù)收窄，純堿廠家綜合成本約為1,632.9元/噸，跌幅為1.73%。展望后市，目前國內(nèi)純堿現(xiàn)貨供應(yīng)緊張狀態(tài)預(yù)期延續(xù)，近期純堿市場或?qū)⒕S持供需緊平衡狀態(tài)，預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)純堿市場價格有望上行。
本周（12.4-12.10）BDO價格下跌。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，12月8日BDO市場均價為9,433元/噸，較12月1日下跌150元/噸（-1.57%），較今年2月年內(nèi)最高價13,550元/噸下跌30.38%。供給端，東景生物因天然氣供應(yīng)偏緊整體負(fù)荷為6成，但市場整體供應(yīng)量較充裕，本周BDO行業(yè)開工率為66.3%，較上周提升3.08 pct。需求端，終端需求延續(xù)弱勢，下游成交仍以小幅剛需為主。原料端，本周我國電石市場均價約為3,086元/噸，較上周上漲0.36%，國內(nèi)電石市場行情以穩(wěn)為主。展望后市，部分裝置釋放檢修消息，然而終端需求較弱，預(yù)計近期國內(nèi)BDO市場價格弱勢運行。
投資建議：
截至12月8日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為21.37倍，處在歷史（2002年至今）的28.87%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為1.80倍，處在歷史水平的7.82%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為14.74倍，處在歷史（2002年至今）的
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