>> 平安證券-證券行業(yè)2024年年度策略報告：把握金融高質(zhì)量發(fā)展主線，證券業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
大小： |
1793KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
王維逸,李冰婷 |
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金融工作戰(zhàn)略地位提升，證券業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。金融工作會議明確“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”，將金融地位提升至國家戰(zhàn)略高度，同時將金融體系建設(shè)目標(biāo)由“健康發(fā)展”轉(zhuǎn)變?yōu)椤案哔|(zhì)量發(fā)展”，表明金融工作發(fā)展和防范化解風(fēng)險并存的監(jiān)管思路。金融工作會議也明確更好發(fā)揮資本市場樞紐、培育一流投資銀行，證券業(yè)在金融體系中的重要性也有望繼續(xù)提升。此外，7月以來“活躍資本市場，提振投資者信心”系列政策密集出臺，也為證券業(yè)帶來新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化緩解部分優(yōu)質(zhì)券商資本壓力、助力ROE提升，疊加監(jiān)管鼓勵頭部券商并購重組、做優(yōu)做強(qiáng)，頭部優(yōu)勢有望繼續(xù)鞏固；另一方面，嚴(yán)監(jiān)管將延續(xù)，股權(quán)融資階段性放緩及公募降費(fèi)降傭，也對券商綜合實力、風(fēng)控能力提出更高要求。
政策強(qiáng)預(yù)期催化板塊行情，上市券商業(yè)績同比正增。1）行情回顧：截至11月30日，券商指數(shù)（申萬二級）較年初上漲6.55%，較上證綜指實現(xiàn)超額收益8.48pct。板塊三季度超額收益表現(xiàn)較好，主要受益于政治局會議定調(diào)“要活躍資本市場，提振投資者信心”后的強(qiáng)政策預(yù)期。板塊內(nèi)部輪動較快，次新股中小券商、并購重組概念漲幅較大。2）基本面回顧：上市券商整體業(yè)績同比正增，但增幅逐季放緩，前三季度43家上市券商合計歸母凈利1100億元，同比增長6.5%（vs+13.6%，23H1）。上市券商合計自營收入同比+70%，是驅(qū)動業(yè)績正增的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，中小券商業(yè)績基數(shù)較低、自營業(yè)務(wù)以方向性投資為主，業(yè)績彈性高于頭部券商。
受政策影響，各業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，經(jīng)紀(jì)、投行短期承壓，期待政策顯效、市場景氣度回升。1）自營：權(quán)益市場表現(xiàn)整體優(yōu)于去年，驅(qū)動投資修復(fù)；未來若政策利好效果逐步顯現(xiàn)，自營表現(xiàn)有望持續(xù)修復(fù)。2）信用：負(fù)債成本增長拖累利息凈收入；風(fēng)控優(yōu)化、境外加息放緩，負(fù)債成本壓力或?qū)⒕徑狻?）經(jīng)紀(jì)：交易量修復(fù)較慢，傭金率繼續(xù)下滑；期待市場景氣度回升和基金投顧新規(guī)落地。4）資管：費(fèi)率提升、公募子公司并表驅(qū)動收入正增；預(yù)計主動管理化、公募化趨勢仍將持續(xù)。5）投行：股權(quán)融資放緩?fù)侠凼杖?；預(yù)計政策影響將延續(xù)，期待并購重組和REITs業(yè)務(wù)機(jī)會。
投資建議：中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮資本市場樞紐功能、再次明確資本市場對于實體經(jīng)濟(jì)的重要性，券商肩負(fù)著連接資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的重要使命，在金融體系中的重要性有較大提升空間。頭部券商專業(yè)實力、風(fēng)控能力、綜合能力領(lǐng)先，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，有望在嚴(yán)監(jiān)管、分類監(jiān)管背景下進(jìn)一步提升競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注中信證券、華泰證券。
風(fēng)險提示：1）權(quán)益市場大幅波動；2）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；3）資本市場改革政策推進(jìn)不及預(yù)期；4）監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)。
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