>> 中信建投-甲骨文(ORCL.US)FY2Q24點評：OCI／Cerner短期增長放緩，預(yù)計仍需時日解決供應(yīng)瓶頸-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 1106KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,許悅 |
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核心觀點
由于供給側(cè)的瓶頸，短期OCI增長受阻，我們認(rèn)為FY24 OCI增速可能較此前預(yù)期有所下調(diào)，但仍然看好中期增長持續(xù)性。隨著公司加速向云計算轉(zhuǎn)型，業(yè)績中長期中樞有望抬升，且受Gen AI催化短期業(yè)績增速明顯提升，預(yù)計Gen AI將加速企業(yè)端數(shù)字化進程，帶動數(shù)據(jù)庫、ERP、HCM等領(lǐng)域需求的增長，公司作為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭之一，預(yù)計將受益于這一進程。利潤端，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化也將傳導(dǎo)至利潤端，疊加公司對于費用的優(yōu)化以及債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，利息負(fù)擔(dān)有望減輕，帶來利潤率明顯回升。
事件
Oracle發(fā)布FY2Q24財報，云收入遜于預(yù)期，EPS略好于預(yù)期
FY2Q24公司收入達129.4億美元，yoy c/c+4%，遜于預(yù)期0.75 pct。其中云服務(wù)收入47.8億美元，遜于預(yù)期1.77pct，IaaS收入16億美元，yoy c/c+50%，較此前季度的增速（76%/64%）繼續(xù)回落，遜于預(yù)期7pct，SaaS收入32億美元，yoy c/c+15%，遜于預(yù)期5%。License Support收入48.6億美元，固定匯率下增速持平。硬件及服務(wù)收入分別達7.6/13.7億美元，yoy c/c -12%/-3%，遜于預(yù)期3pct/優(yōu)于預(yù)期1pct。利潤端，GAAP凈利潤達37.6億美元，基本符合預(yù)期，EPS為0.89美元，Non-GAAPEPS 1.34美元，略好于一致預(yù)期1%。
簡評
核心關(guān)注云收入增長放緩
本季度OCI及SaaS收入增速均超預(yù)期放緩，尤其是OCI（此前市場預(yù)期AI初創(chuàng)公司&微軟合作將帶來大量需求），但Oracle在財報電話會中提到數(shù)據(jù)中心供應(yīng)不足制約了短期的收入增長，并且這些新建數(shù)據(jù)中心的自動化程度比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心更高，這意味著隨著利用率提升，OCI的毛利率能夠顯著提升，并且是一個持續(xù)提升的過程。管理層提到在當(dāng)前66個可用區(qū)基礎(chǔ)上，未來有繼續(xù)建設(shè)100個數(shù)據(jù)中心（數(shù)據(jù)中心與可用區(qū)并非一一對應(yīng)），這些數(shù)據(jù)中心包括為客戶建設(shè)的專用數(shù)據(jù)中心，以及與Azure等伙伴共同建設(shè)的數(shù)據(jù)中心和公有云數(shù)據(jù)中心，這意味著Capex的大幅擴張，但Capex預(yù)計仍需幾個季度開啟。
Cerner客戶的上云進度及其對整體收入的影響。Cerner當(dāng)前處于客戶從本地部署遷移至OCI的階段，至24年2月管理層預(yù)計約有50%的客戶遷移至OCI，并且Oracle當(dāng)前正在對Cerner進行重構(gòu)，因此原有本地部署的客戶屆時也將受益。未來Cerner的產(chǎn)品線會逐步擴展，Oracle將提供面向整個醫(yī)療保健生態(tài)系統(tǒng)的產(chǎn)品，重啟Cerner的成長。短期Cerner影響整體收入，F(xiàn)Y24預(yù)計Cerner同比存在1%~2%的下降，但FY25將會迎來增長。
Oracle數(shù)據(jù)庫遷移上云放緩份額流失。Oracle將幫助客戶遷移數(shù)據(jù)庫工作負(fù)載至OCI或Azure上，目前微軟與Oracle達成合作在20個數(shù)據(jù)中心提供Oracle云原生數(shù)據(jù)庫服務(wù)，這些數(shù)據(jù)中心幫助OCI擴展版圖，向客戶提供更靈活、更具擴展性的Oracle數(shù)據(jù)庫服務(wù)。此外，Oracle Autonomous Data Warehouse 5月更新添加ApacheIceberg支持，這是與AWS在數(shù)據(jù)庫層面合作的第一步，后續(xù)可能達成與微軟類似的協(xié)議，從而放緩客戶從Oracle本地數(shù)據(jù)庫遷移至其他云數(shù)據(jù)庫的進程，鞏固市場份額。
投資建議：由于供給側(cè)的瓶頸，短期OCI增長受阻，我們認(rèn)為FY24 OCI增速可能較此前預(yù)期有所下調(diào)，但仍然看好中期增長持續(xù)性。隨著公司加速向云計算轉(zhuǎn)型，業(yè)績中長期中樞有望抬升，且受Gen AI催化短期業(yè)績增速明顯提升，預(yù)計Gen AI將加速企業(yè)端數(shù)字化進程，帶動數(shù)據(jù)庫、ERP、HCM等領(lǐng)域需求的增長，公司作為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭之一，預(yù)計將受益于這一進程。利潤端，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化也將傳導(dǎo)至利潤端，疊加公司對于費用的優(yōu)化以及債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，利息負(fù)擔(dān)有望減輕，帶來利潤率明顯回升。維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
監(jiān)管風(fēng)險：由于公司各項業(yè)務(wù)不同程度受監(jiān)管影響，例如歐盟的一般數(shù)據(jù)保護條例（GDPR）等數(shù)據(jù)隱私和安全法規(guī)的變化可能影響Oracle的能力，從而影響其業(yè)務(wù)模式。
宏觀或行業(yè)環(huán)境變化：經(jīng)濟衰退或不確定性可能減少對Oracle的軟件和服務(wù)的需求，影響其營收及盈利能力。新興技術(shù)，如人工智能、區(qū)塊鏈和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）可能會對Oracle的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生擾動，并對其市場份額造成威脅。
競爭加劇風(fēng)險：隨著更多企業(yè)移動到云端，Oracle面臨來自云計算軟件提供商，如Salesforce、Microsoft和Amazon的競爭。
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