>> 長江證券-量化角度看可轉(zhuǎn)債(七)：轉(zhuǎn)債沖擊成本與高頻因子-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
2372KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉勝利,鄭起 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債市場
轉(zhuǎn)債規(guī)模：轉(zhuǎn)債數(shù)量持續(xù)上升；截至2023年三季度末，持有轉(zhuǎn)債的公募規(guī)模高達2810億元；
成本沖擊：快速建倉環(huán)境下，流動性沖擊較大，歷史換手率中位數(shù)僅為5%；
高頻機會：用于刻畫轉(zhuǎn)債盤口沖擊成本和轉(zhuǎn)債高頻選券因子。
沖擊成本
盤口數(shù)據(jù)：傳統(tǒng)沖擊成本通過流動性指標估算，難以反映交易難易程度，需尋求高頻信息表達；
沖擊模型：基于分檔行情進行模擬交易，計算策略市值和理想交易市值的缺口百分比；
沖擊測算：在10分鐘頻率下，10億資金入場，可轉(zhuǎn)債整體的平均沖擊成本為0.3637%；
下單頻率：頻率越高，沖擊成本越低；
資金量：資金越大，造成的沖擊成本越明顯，且隨著入場資金的逐步提升，邊際成本也越高；
市場行情：市場往上時，沖擊成本上升，市場往下時，沖擊成本降低；
不同風(fēng)格：偏股型、平衡性和偏債型歷史上的沖擊成本中位數(shù)分別為0.1925%、0.1028%和0.0596%，偏股型最高。
高頻因子
出發(fā)點：轉(zhuǎn)債正股偏中小市值標的，可將股票中有效的因子放到轉(zhuǎn)債中來；
因子介紹：流動性、動量反轉(zhuǎn)、高階矩、特異率、成交占比、波峰、擁擠度，共44個因子；
因子測算：轉(zhuǎn)債高頻因子的表現(xiàn)整體相對一般，證明博弈規(guī)律在轉(zhuǎn)債中并不太有效；
月度開盤成交因子：年化收益17.47%，夏普比1.12，超額穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在2020、2021年;
周度波峰因子：年化收益17.73%，夏普比1.30，每年均有超額。
風(fēng)險提示
1、研究結(jié)論基于對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，未來可能不再成立；
2、策略表現(xiàn)基于對歷史數(shù)據(jù)的模擬回測，不代表未來收益。
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