>> 申萬(wàn)宏源-昊帆生物(301393)深耕多肽合成試劑多年，進(jìn)入發(fā)展快車道-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
張靜含 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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深耕多肽試劑多年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。昊帆生物成立于2003年，經(jīng)過(guò)近20年發(fā)展，已形成以多肽合成試劑為主、通用型分子砌塊和蛋白質(zhì)試劑為輔的產(chǎn)品體系，憑借在產(chǎn)品雜質(zhì)控制、供應(yīng)及時(shí)、穩(wěn)定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新型、種類豐富等方面的優(yōu)勢(shì)，與巴亨、Olon S.p.A.、藥明康德、凱萊英、恒瑞等知名藥企，Thermo Fisher、Sigma-Aldrich、TCI等專業(yè)試劑公司，及國(guó)內(nèi)40余所高等院校及科研機(jī)構(gòu)建立了良好的合作關(guān)系。此外，公司緊跟全球藥物研發(fā)方向，在合成技術(shù)門檻更高的脂質(zhì)體與脂質(zhì)納米粒藥用試劑、離子液體、PROTAC試劑和核苷酸試劑等高附加值、高壁壘的特色產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局，持續(xù)拓展產(chǎn)品管線。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所在多肽試劑行業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)天花板高。根據(jù)公司招股書(shū)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年至2027年，全球縮合試劑市場(chǎng)規(guī)模將以7.21%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2027年全球縮合試劑市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到91.50億元人民幣。2020年，我國(guó)縮合試劑市場(chǎng)規(guī)模占全球多肽合成試劑市場(chǎng)的30.78%，達(dá)17.30億元，過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率為5.40%，成長(zhǎng)性優(yōu)于全球水平；預(yù)計(jì)2020年至2027年，我國(guó)縮合試劑市場(chǎng)將以9.62%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2027年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到32.90億元。
公司自有產(chǎn)能逐步推進(jìn)，支撐未來(lái)增長(zhǎng)。隨著公司銷售規(guī)模的提升，原有委外生產(chǎn)模式無(wú)法滿足公司產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)的需求，因此2016年起公司開(kāi)始籌備自有生產(chǎn)基地建設(shè)，最終于2018年9月成立安徽昊帆，獲得5.90萬(wàn)平方米建設(shè)自有生產(chǎn)基地，并于2019年11月開(kāi)工建設(shè)。根據(jù)公司招股書(shū)，后續(xù)公司還將推進(jìn)蘇州昊帆研發(fā)與生產(chǎn)及總部建設(shè)項(xiàng)目、安徽昊帆年產(chǎn)1,002噸多肽試劑及醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)目和多肽及蛋白質(zhì)試劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為3.86億元、5.51億元、7.90億元，同比增長(zhǎng)分別為-13.7%、42.6%、43.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.15億元、1.63億元、2.31億元，同比增長(zhǎng)分別為-10.9%、41.6%、41.5%。對(duì)公司采用相對(duì)估值法進(jìn)行估值，最終得到公司的價(jià)值為78億元，相對(duì)于2023年12月13日市值約73億元，存在約6.8%的上升空間，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)投入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期等。
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