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工業(yè)金屬：LME銅價本周8348美元/噸，周下跌1.3%，國內銅現(xiàn)貨價68605元/噸，較上周下跌1%。銅現(xiàn)貨加工費75美元/噸，周下調0.4%。LME銅庫存18.16萬噸，較上周小幅上升4.2%，上期所陰極銅庫存3.03萬噸，本周庫存有所上升。本周銅價震蕩走弱，海外宏觀方面美聯(lián)儲降息預期發(fā)酵明顯，自11月暫停加息以來，市場對接下12月繼續(xù)維持不加息的局面預期較強。根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)，年內基本不會再有加息，12月維持當前利率可能性為98%；預計到24年3月就會有第一次降息25bp的可能性大約40%，相較前一周概率有所下降；預計到明年年中5月份降息概率超過75%。整體來看市場對本輪美聯(lián)儲加息基本結束的預期較為一致，對降息的非理性預期有一定回落，但仍然認為明年大概率會進入降息通道。隨著美國通脹數(shù)據(jù)的逐步回落，總體我們認為美聯(lián)儲加息基本結束，2024年開始降息是大概率事件，對于銅價的上行有較好支撐。從供需基本情況來看，需求逐步進入季節(jié)性淡季，庫存方面LME庫存變動較小，上期所陰極銅庫存本周小幅回升但仍處于相對低位的區(qū)間。現(xiàn)貨冶煉TC加工費本周繼續(xù)下調，側面印證銅下游需求的逐步進入淡季節(jié)奏。消息面上，英美資源集團(AngloAmerican)宣布將2024年銅產量目標從100萬噸下調至73萬噸至79萬噸之間，相當于減少了一家大型銅礦。終端需求方面，隨著國內一系列政策逐步落地，我們預計銅需求仍有支撐，建議繼續(xù)重點關注銅礦龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)。本周上海有色鋁價18520元/噸，周下跌0.8%，成本端氧化鋁價本周持平，預焙陽極價格本月進一步下調2.1%。本周鋁價震蕩走弱，上海有色電解鋁社會庫存本周為56萬噸，較上周去庫存6.4%，符合季節(jié)性庫存趨勢。目前供給端電解鋁產量邊際較難有進一步的增加，整體電解鋁供給端偏剛性，同時西南地區(qū)逐步進入季節(jié)性枯水季，11月云南地區(qū)電解鋁產能利用率已經出現(xiàn)下滑。近期電解鋁下游需求進入季節(jié)性淡季，對鋁價壓制較強，經測算后的電解鋁噸鋁毛利潤仍保持在年內相對較高的水平。建議繼續(xù)關注成本較低的電解鋁企業(yè)云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：本周鋰精礦價格1345美元/噸，周下跌6.6%，電池級碳酸鋰13.5萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰價格12.5萬元/噸，氫氧化鋰價格12.5萬元/噸，周均小幅下調1500-2000元/噸。本周進口鋰精礦價格進一步下跌，鋰鹽現(xiàn)貨價格進一步小幅回落，近期已從15萬元/噸附近跌價至12萬元/噸附近，碳酸鋰期貨合約價格本周先是快速跌破10萬元/噸，然后多頭逼空明顯，再次將期貨價格拉至10萬元/噸附近，整體期貨價格波動較大。本周部分現(xiàn)貨鋰鹽價格報價也在10萬元/噸以下，目前鋰資源本身供需格局并未見明顯改善，在下游需求相對平穩(wěn)的局面下，上游海外礦、鹽湖等擴產基本符合預期，供需整體仍處于相對偏松環(huán)境，我們建議逢低關注龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。
　　稀土及小金屬：本周氧化鐠釹價格45.3萬元/噸，周回落4.6%，釹鐵硼價格210元/千克，周持平。本周稀土磁材價格震蕩下行，整體稀土供需相對平衡，在當前供需格局下，需要持續(xù)關注人形機器人等新需求領域對稀土磁材的拉動彈性。鈷價、鎳價本周延續(xù)震蕩走勢，整體下游實際需求相對平穩(wěn)，供需基本平衡。我們建議繼續(xù)逢低關注中國稀土、金力永磁，同時可逢低關注戰(zhàn)略資源小金屬相關概念股云南鍺業(yè)、錫業(yè)股份等。
　　貴金屬：本周黃金價474.1元/克，周基本持平；銀價5973元/千克，周回落3.3%。本周國內貴金屬價格震蕩小幅走弱，主要受美聯(lián)儲降息預期小幅回落的影響。目前地緣政治危機不斷，巴以沖突等持續(xù)發(fā)酵導致黃金避險情緒不斷回暖，黃金板塊的整體配置價值仍較高。我們建議繼續(xù)逢低關注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金等。
　　投資建議小結：建議逢低關注紫金礦業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、金力永磁、云南鍺業(yè)、山東黃金、中金黃金等。
　　風險提示：各金屬下游需求不及預期、各金屬供應端開采不及預期、全球宏觀流動性變化、國內政策變動風險、地緣政治沖突風險等。