>> 光大證券-2023年11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評兼?zhèn)杏^點：生產(chǎn)有率先加快恢復態(tài)勢-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,李樞川,方鈺涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年12月15日，國家統(tǒng)計局公布2023年11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：1）11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.6%，前值為4.6%；2）1-11月固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.9%，前值為2.9%；3）11月社會消費品零售總額同比增長10.1%，前值為7.6%。
點評：
工業(yè)生產(chǎn)有率先加快恢復態(tài)勢。11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.6%，較10月高出2個百分點，也較wind一致預期的5.7%高出0.9個百分點。從環(huán)比看，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.87%（前值為0.39%），創(chuàng)下年內(nèi)最高水平。疫情前的2018、2019年同期，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為0.33%和0.77%，目前的環(huán)比增速較這兩年的要高。整體來看，生產(chǎn)端有率先加速恢復態(tài)勢。
固定資產(chǎn)投資環(huán)比有一定程度的改善。今年11月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速為0.26%（10月為0.12%），環(huán)比有一定程度的改善，但提升幅度有限。測算下來，11月固定資產(chǎn)投資主要分項中，地產(chǎn)、制造業(yè)、廣義基建投資同比增速分別為-18.1%、7.1%和5.3%，地產(chǎn)投資同比降幅擴大，制造業(yè)投資同比增速較上月則有一定程度提升。
社會消費改善幅度有限，服務(wù)業(yè)消費維持在高水平且有所改善。11月社會消費品零售總額同比增長10.1%（前值為7.6%），8月以來社消當月增速持續(xù)上升。從環(huán)比來看，11月社消環(huán)比增速為-0.06%（10月為0.12%），增速從正轉(zhuǎn)負。疫情前的2019年同期，社消環(huán)比增速為0.82%，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，社會消費11月改善幅度有限。11月餐飲業(yè)（限額以上單位）消費同比增速為24.6%，兩年平均增速為8.6%。從兩年平均增速來看，服務(wù)業(yè)消費維持在較高水平，且較9、10月均有所改善，服務(wù)業(yè)消費情況明顯好于全體消費。
債市觀點
11月下旬以來，10Y國債收益率有所下降，而1Y國債收益率波動不大。與此同時，資金水平居高不下，DR007持續(xù)高于7天OMO回購利率這一政策利率水平）。展望后續(xù)，我們認為，中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)確定了明年經(jīng)濟工作的主基調(diào)，明年經(jīng)濟更可能出現(xiàn)加快恢復態(tài)勢，而資金利率難有持續(xù)向下動力，我們認為短期內(nèi)10Y國債收益率將在[2.55%,2.75%]之間波動。
風險提示
經(jīng)濟仍處于恢復進程中，后續(xù)仍有不少不確定性。
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