>> 西部證券-溯聯(lián)股份(301397)首次覆蓋報(bào)告：汽車尼龍管路龍頭，長(zhǎng)安&華為核心供應(yīng)商-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 1621KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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汽車E/E架構(gòu)集成化，疊加尼龍全面用于新能源車三電和空調(diào)熱管理，新能源車尼龍管路單車價(jià)值有望升至千元以上。較橡膠管路而言，尼龍管路體積小，阻隔性強(qiáng)，安裝難度低，更輕量化、環(huán)保化。我們預(yù)計(jì)尼龍管路單車價(jià)值量有望較燃油車提升2-3倍，升至千元以上，一方面尼龍管路有望加速應(yīng)用于新能源車三電和空調(diào)熱管理等領(lǐng)域，另一方面新能源單車帶電量提升有望帶動(dòng)尼龍管路單車價(jià)值提升。我們預(yù)計(jì)23/27年中國(guó)汽車尼龍管路市場(chǎng)空間分別有望達(dá)到161/241億元。我們判斷，伴隨整車E/E架構(gòu)趨于集中，管路供應(yīng)商有望成為全車尼龍方案的標(biāo)準(zhǔn)制定者，整車集成供貨。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自研自制快速接頭等核心部件，成本和服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著。我們認(rèn)為，汽車尼龍管路行業(yè)壁壘主要在于主機(jī)廠認(rèn)證資質(zhì)，且該行業(yè)需貼近客戶建廠，具有一定資金壁壘。我們測(cè)算2023年亞大/溯聯(lián)在汽車尼龍管路市場(chǎng)的份額分別為25%/6%。我們認(rèn)為，公司核心優(yōu)勢(shì)為研發(fā)能力，在董事長(zhǎng)帶頭下，公司在快速接頭等核心部件方面具有較高的自供比例，有望保持成本領(lǐng)先；公司自研的快速接頭歷經(jīng)多代，定制化服務(wù)水平和響應(yīng)速度領(lǐng)先于同業(yè)。公司擬在江蘇投資2.8億元建設(shè)工廠，有望拓展全新客戶。
短期公司有望受益于長(zhǎng)安新能源車轉(zhuǎn)型+華為車崛起，中長(zhǎng)期合資&新勢(shì)力&海外多重共振，動(dòng)力&儲(chǔ)能打開新空間。公司第一&第二大客戶為比亞迪和長(zhǎng)安，二者占溯聯(lián)收入比例之和在20-22年均超40%，其他大客戶包括寧德/五菱/廣汽/賽力斯等。公司已取得吉利/上汽大通/大眾/長(zhǎng)城/零跑/嵐圖等多名主機(jī)廠供應(yīng)商資質(zhì)和項(xiàng)目定點(diǎn)，有望打開更多新勢(shì)力&合資&海外等新客戶的新空間。除主機(jī)廠和動(dòng)力電池客戶外，儲(chǔ)能客戶有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。
投資建議：公司是長(zhǎng)安+華為鏈核心標(biāo)的，新能源管路收入高增帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到1.8/2.3/3.0億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E 26.7/20.8/15.4倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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