>> 遠(yuǎn)東資信-2023年11月信用債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：城投債凈融資持續(xù)下降，二級(jí)市場(chǎng)信用利差整體收窄-231217
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹曉婧,簡(jiǎn)獎(jiǎng)平 |
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發(fā)行方面，11月份信用債共發(fā)行9,921.07億元，發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加。其中，發(fā)行量最大的為短期融資券、公司債和中期票據(jù)，分別發(fā)行3,505.78億元、3,414.27億元和2,625.63億元。當(dāng)月取消或推遲發(fā)行的信用債有29只，涉及金額228.76億元，較上月減少124.47億元。
凈融資方面，11月份信用債凈融資為483.59億元，凈融資規(guī)模環(huán)比下降。10個(gè)重點(diǎn)行業(yè)中石油石化行業(yè)貢獻(xiàn)最多凈融資，共實(shí)現(xiàn)凈融資210.40億元；AAA、AA+和AA級(jí)主體凈融資分別為676.62億元、132.11億元和-247.63億元；國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)凈融資分別為398.82億元和84.77億元；城投債和非城投債凈融資分別為-694.69億元和1,178.27億元。近期城投債凈融資持續(xù)下滑，或與本輪特殊再融資債發(fā)行、證監(jiān)會(huì)條線公司債券發(fā)行新規(guī)等因素有關(guān)。
到期壓力方面，截至11月末，未來(lái)6個(gè)月將有45,087.16億元信用債到期，到期壓力遷移系數(shù)為0.75，較上月末減少0.02。分行業(yè)看，多數(shù)重點(diǎn)行業(yè)信用債到期壓力環(huán)比下降。分企業(yè)性質(zhì)看，國(guó)有企業(yè)信用債到期壓力環(huán)比下降，非國(guó)有企業(yè)信用債到期壓力環(huán)比上升。城投債與非城投債比較方面，城投債到期壓力環(huán)比下降，非城投債到期壓力環(huán)比持平。
到期收益率方面，11月份，中短期票據(jù)到期收益率整體先降后升；除3年期AAA級(jí)城投債到期收益率小幅上行外，其余期限與評(píng)級(jí)的城投債到期收益率整體下行。其中，低等級(jí)城投債到期收益率下行幅度較大，或是由于本輪特殊再融資債顯示出政府償債意愿，對(duì)貴州、云南等弱資質(zhì)地區(qū)城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)能起到一定緩釋作用，進(jìn)而估值得到有效改善。
信用利差方面，11月份各期限與評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差整體收窄。1年期AA-級(jí)城投債信用利差收窄幅度最大，收窄了53.21BP。產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差均處于自2015年以來(lái)的歷史中低水平。
展望未來(lái)，需繼續(xù)關(guān)注低評(píng)級(jí)房地產(chǎn)企業(yè)和城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)債方面，近期六大行及多家股份制銀行密集召開(kāi)房企融資座談會(huì)，積極對(duì)接房企信貸、債券等渠道融資需求。但在銷售端暫未企穩(wěn)背景下，弱資質(zhì)房企現(xiàn)金流緩解仍較為困難，行業(yè)仍將繼續(xù)存在出清風(fēng)險(xiǎn)。城投債方面，在地方政府發(fā)行特殊再融資債等“一攬子化債方案”背景下，城投債信用利差普遍收窄。但一些尾部城投企業(yè)再融資難度或?qū)⒓哟?，在市?chǎng)化轉(zhuǎn)型中可能退出歷史舞臺(tái)，需注意防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
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