>> 西南證券-中船防務(0317.HK)積極把握市場機遇，看好中國船廠盈利彈性-231221
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡光懌 |
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投資要點
事件：根據(jù)公司2023年12月21日在wind投資者問答平臺的回復，目前公司控股子公司中船黃埔文沖船舶有限公司正在參加丹麥航運公司馬士基多艘甲醇雙燃料動力支線集裝箱船的招投標項目。
黃埔文沖是中國船舶集團有限公司屬下的大型骨干造船企業(yè)。黃埔文沖擁有五大核心廠區(qū)，占地近320萬平方米，碼頭合計5300多米，擁有1.2萬噸級、2.5萬噸級、7萬噸級、15萬噸級、20萬噸級等多座大型船塢，為中國船舶行業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了強力支撐。黃埔文沖是國際領先的支線集裝箱船制造企業(yè)，以1700箱、2200箱、2700箱為代表的系列支線集裝箱船，享譽全球市場。
航運業(yè)的環(huán)保追求，促進船舶更新?lián)Q代，甲醇燃料成熱門選擇。據(jù)公司投資者問答平臺的回復，此次參與項目主要為甲醇雙燃料動力支線集裝箱船，隨著2024年起航運業(yè)逐步納入歐盟排放交易體系，船東排放二氧化碳等溫室氣體需要提交相應配額，使用傳統(tǒng)化石燃料成本不斷增加，有助于船東向新能源轉型，清潔能源轉型是航運業(yè)發(fā)展必然趨勢，清潔燃料動力船舶需求有望迎來穩(wěn)健增長。
船廠在手訂單趨于飽和，船舶交付周期變長。從全球以及中國船廠生產(chǎn)保障系數(shù)（在手訂單/平均三年交付）來看，目前全球船廠的生產(chǎn)保障系數(shù)為2.89年，較22年上漲0.34年，而中國船廠的生產(chǎn)保障系數(shù)為3.46年，較22年上漲0.73年，也就是意味著中國的船廠目前產(chǎn)能利用率更高。
有限產(chǎn)能下，船價轉為需求定價而非供給定價。船舶制造中原材料以鋼板為主要原材料，回顧中國新造船價格，船價在很大程度上受船用鋼板價格影響，然而隨著鋼價下降，新造船價仍處于高位，我們認為這是由于全球船廠產(chǎn)能收緊，使得現(xiàn)在的船價主要由需求主導而非供給原料鋼板主導。截至2023年10月，克拉克森新船價格指數(shù)收于176點，同比上漲14點。
盈利預測與評級：環(huán)保政策下，燃料的替換是必行，因此剛性船舶替換需求將進一步支撐船舶制造需求，全球船廠有限產(chǎn)能下，船價轉為需求定價而非供給定價，看好中國船廠在新的一輪造船周期中的盈利彈性，公司持續(xù)打造核心競爭力，開拓新的增長點，盈利能力有望進一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險、造船需求不及預期風險、原材料價格人工成本波動風險。
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