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算力板塊在震蕩中趨勢(shì)向上。我們認(rèn)為算力板塊當(dāng)前處于交易因素和產(chǎn)業(yè)因素的蹺蹺板階段中。任何新興產(chǎn)業(yè)的滲透過程都是顛簸起伏的，當(dāng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大的邊際變化，進(jìn)而市場(chǎng)形成新的認(rèn)知和預(yù)期的時(shí)候，蹺蹺板將反轉(zhuǎn)。接下來一個(gè)季度，2024年行業(yè)景氣度的分歧基本消除，2025年及以后的預(yù)期將逐步明朗：一是AI的爆款應(yīng)用或者重量級(jí)模型不斷出現(xiàn)，進(jìn)而有方向性但不可量化的催化；二是光電互聯(lián)產(chǎn)品的Capex問題，代表產(chǎn)品迭代價(jià)值量提升的1.6T和代表數(shù)量增多的大廠網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革，將給市場(chǎng)形成中長期需求預(yù)期提供量化基礎(chǔ)。另外，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)第2-3年，往往是前期討論的新技術(shù)真正規(guī)模落地的年份，技術(shù)創(chuàng)新的變革會(huì)帶來行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性變化，以及供應(yīng)鏈的調(diào)整，建議關(guān)注材料方面硅光滲透率、封裝方面LPO的適用場(chǎng)景和商用進(jìn)展、大廠供應(yīng)鏈解耦的思潮等等事件。
　　電信業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定，新興業(yè)務(wù)拉動(dòng)作用明顯。2023年前11月，國內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)15548億元，同比增長6.9%，相比上半年有所抬升。其中，固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入為2404億元，同比增長8.5%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為15.5%；移動(dòng)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入5918億元，同比增長0.7%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為38.1%；互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)3326億元，同比增長20.1%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為21.4%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長3.8個(gè)百分點(diǎn)，尤其是云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)39.7%和43.3%，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長22.7%。
　　投資建議：我們認(rèn)為應(yīng)該從以下方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)：1）算力集群對(duì)光模塊需求大幅提升，重點(diǎn)推薦核心標(biāo)的：【天孚通信】、【新易盛】；2）需求爆發(fā)下上游物料緊缺，關(guān)注上游光芯片國產(chǎn)滲透機(jī)會(huì)，推薦標(biāo)的【仕佳光子】、【光迅科技】；3）400G骨干網(wǎng)開始集采，未來大帶寬技術(shù)將向省網(wǎng)、城域、接入持續(xù)滲透，推薦標(biāo)的【中興通訊】，受益標(biāo)的【烽火通信】；4）星際光網(wǎng)需要光通信模組及激光器、調(diào)制器等核心器件，以及星上通信再生載荷，推薦標(biāo)的：【光迅科技】、【仕佳光子】、【信科移動(dòng)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，流量類業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。