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深耕光電磁基本盤，向數(shù)字化和新能源領(lǐng)域延展：
　　光、磁、電業(yè)務(wù)為公司三大核心業(yè)務(wù)，公司正在積極拓展數(shù)字化和新能源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“To B + To C”的雙輪驅(qū)動。在光伏儲能方面，公司已經(jīng)形成光伏用PFC電感、共模電感、電源變壓器、PLC變壓器和塑封逆變電感等系列產(chǎn)品矩陣，可用于50VA-500KVA的光伏并網(wǎng)和儲能逆變器中，在行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品中，具有高效率低損耗、高功率密度、高可靠性等性能優(yōu)勢，在市場上具有較強(qiáng)競爭力，已與Enphase、華為、陽光電源等知名逆變器廠商建立友好合作關(guān)系。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增光伏儲能磁性元器件產(chǎn)能5,952萬個/年、安全智能光儲系統(tǒng)產(chǎn)能6,800件/年。在新能源汽車領(lǐng)域，公司當(dāng)前自研的多款BMS類變壓器已通過客戶的嚴(yán)格審核、認(rèn)證及測試，得到了國內(nèi)外部分知名汽車電子及新能源汽車企業(yè)的高度認(rèn)可，并與多個高端客戶建立供應(yīng)關(guān)系。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增車載BMS變壓器及相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能8,800萬個/年。
　　客戶資源優(yōu)質(zhì)，涵蓋通信、光伏儲能、汽車電子等領(lǐng)域：
　　公司的客戶包括通信設(shè)備制造商、電信運(yùn)營商、光伏逆變器廠商、汽車電子制造商、網(wǎng)絡(luò)和終端產(chǎn)品的制造商及終端消費(fèi)者。在通信領(lǐng)域，公司與華為、中興、烽火通信、諾基亞、三星電子、偉創(chuàng)力等眾多知名通訊設(shè)備企業(yè)及中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中國鐵塔等通信運(yùn)營商建立了長期的合作關(guān)系。在光伏儲能領(lǐng)域，公司主要客戶包括華為、Enphase、陽光電源等知名逆變器廠商。在汽車電子領(lǐng)域，當(dāng)前自研的多款汽車電子磁性元器件產(chǎn)品已通過客戶的嚴(yán)格審核、認(rèn)證及測試，公司產(chǎn)品得到了國內(nèi)外部分知名汽車電子及新能源汽車企業(yè)的高度認(rèn)可，如比亞迪、大眾、華為及沃爾沃等。
　　光通信產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富：
　　公司光電事業(yè)部在光電器件和模塊的研發(fā)、生產(chǎn)制造等方面取得了長足的進(jìn)步并積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。具有從TO，到光器件，至光模塊的垂直整合以及大規(guī)模生產(chǎn)能力。同時也具備了COB和BOX的高端器件封裝設(shè)計(jì)和制造能力。在光通信領(lǐng)域，公司緊跟“算網(wǎng)融合”、“東數(shù)西算”、“雙千兆接入”、“新基建”等產(chǎn)業(yè)化需求，持續(xù)投入相關(guān)領(lǐng)域光模塊光器件產(chǎn)品的開發(fā)和優(yōu)化，已成功研發(fā)了FTTR相關(guān)產(chǎn)品，并送樣客戶進(jìn)行認(rèn)證，接入網(wǎng)ONU、OLT、Combo國產(chǎn)化替代方案穩(wěn)步推進(jìn)，保持接入網(wǎng)產(chǎn)品具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和價(jià)格競爭力。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司光模塊產(chǎn)品覆蓋10G以下到400G規(guī)格，產(chǎn)品傳輸距離覆蓋100m到120km。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為21.42億元(-7.8%)、27.97億元(+30.6%)、36.22億元(+29.5%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為-0.94億元(-236.0%)、0.96億元(+202.1%)、1.49億元(+54.8%)；對應(yīng)EPS分別為-0.44、0.45、0.70元。綜合考慮可比公司估值與公司業(yè)績增速，我們給予公司2024年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.75元。首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重要客戶流失、原材料價(jià)格波動、技術(shù)研發(fā)、行業(yè)競爭加劇、新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)。