>> 浙商證券-銀行業(yè)更新報(bào)告：TLAC缺口有多大？-231225
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
梁鳳潔,陳建宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)
預(yù)計(jì)2024年銀行TLAC缺口1.0萬(wàn)億元，供給壓力好于市場(chǎng)預(yù)期。
TLAC要求是什么？
從定義來(lái)看，根據(jù)我國(guó)發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（下稱TLAC要求），總損失吸收能力，是指全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段時(shí)，可以通過(guò)減記或轉(zhuǎn)為普通股等方式吸收損失的資本和債務(wù)工具的總和。分為外部總損失吸收能力（銀行的處置實(shí)體應(yīng)當(dāng)持有的損失吸收能力下稱TLAC工具），和內(nèi)部總損失吸收能力（處置實(shí)體向重要附屬公司承諾和分配的損失吸收能力）。根據(jù)TLAC要求，TLAC工具可以理解為剩余期限一年以上的銀行資本基礎(chǔ)上，加上滿足TLAC要求的非資本債務(wù)工具。目前，我國(guó)TLAC工具的覆蓋范圍，與我國(guó)銀行的資本工具基本一致。
從范圍來(lái)看，TLAC要求針對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行，當(dāng)前我國(guó)共有工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家銀行入選全球系統(tǒng)重要性銀行。
從要求來(lái)看，全球系統(tǒng)重要性銀行需同時(shí)滿足外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率，即：（TLAC工具-扣除項(xiàng)）/RWA），外部總損失吸收能力杠桿比率，即：（TLAC工具-扣除項(xiàng)）/調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額，兩項(xiàng)要求。
其中，我們重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率。根據(jù)要求，（TLAC工具-扣除項(xiàng)）/RWA需要在2025年1月1日起不低于16%、2028年1月1日起不低于18%，2022年1月1日后被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的，需要在認(rèn)定內(nèi)三年內(nèi)滿足TLAC要求。
?、俅婵畋ｋU(xiǎn)基金可以計(jì)入TLAC工具，其中在TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率最低要求為16%時(shí)，存款保險(xiǎn)基金最高計(jì)入RWA的2.5%；18%時(shí)，最高計(jì)入3.5%。②需同時(shí)滿足TLAC和緩沖資本要求（儲(chǔ)備資本、逆周期資本和系統(tǒng)重要性銀行附加資本），滿足緩沖資本要求的核心一級(jí)資本工具不能計(jì)入外部總損失吸收能力。
TLAC缺口有多大？
我國(guó)銀行TLAC工具補(bǔ)充壓力好于市場(chǎng)預(yù)期。
（1）達(dá)標(biāo)壓力可控，歸因存款保險(xiǎn)基金對(duì)沖。①短期來(lái)看，假設(shè)2024年五大行歸母凈利潤(rùn)同比0%增長(zhǎng)，RWA同比增長(zhǎng)8%（23Q3末12%），假設(shè)存款保險(xiǎn)基金按照RWA的2.5%納入TLAC中，經(jīng)測(cè)算，2024年我國(guó)五大行TLAC缺口約為1.0萬(wàn)億元。②中長(zhǎng)期來(lái)看，2024年以后，TLAC工具補(bǔ)充壓力邊際趨緩，如假設(shè)2028年達(dá)標(biāo)缺口，在2025-2027年均勻發(fā)行，則平均2025-2027年每年需要補(bǔ)充約9300億元TLAC工具。值得注意的是，如銀行盈利能力持續(xù)承壓，則大行每年都將因RWA的擴(kuò)充速度快于內(nèi)生資本補(bǔ)充速度，面臨TLAC工具的補(bǔ)充壓力，穩(wěn)定銀行盈利能力的迫切性加大。以2028年為例，盡管2028年初時(shí)，四大行已達(dá)標(biāo)18%的TLAC要求，為了保證2028年底仍然達(dá)標(biāo)，在2028年內(nèi)，四大行仍需要補(bǔ)充近5千億元的TLAC工具。
（2）資本新規(guī)實(shí)施有望潛在緩解達(dá)標(biāo)壓力。資本新規(guī)落地，銀行資本要求整體有所放松。尤其對(duì)于高級(jí)法銀行，將充分受益于限制性底線降低。如假設(shè)五大行2024年起RWA下降3.0%（參考2月21日?qǐng)?bào)告《溫和加杠桿的開(kāi)端》，測(cè)算的權(quán)重法銀行改善情況），則2024年TLAC工具缺口將進(jìn)一步下降至6812億元。
（3）各家銀行已陸續(xù)對(duì)資本補(bǔ)充做出安排。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2023年建行獲批2000億元二級(jí)資本債券發(fā)行額度，農(nóng)行、中行分別獲批4500億元永續(xù)債、二級(jí)資本債券發(fā)行額度。其中，中行、農(nóng)行、建行已發(fā)行1600、1200、1000億元，二級(jí)資本債券可計(jì)入TLAC要求。值得注意的是，考慮到TLAC工具可以是非資本的債務(wù)工具，預(yù)計(jì)發(fā)行成本優(yōu)于資本工具，后續(xù)如有專門(mén)的TLAC工具發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)各家大行仍將優(yōu)先發(fā)行TLAC工具，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。
當(dāng)前銀行板塊觀點(diǎn)？
前期市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)有行TLAC工具缺口較大，如集中在2024年大規(guī)模發(fā)行可能導(dǎo)致短期債市流動(dòng)性出現(xiàn)壓力，經(jīng)測(cè)算，TLAC工具缺口壓力好于預(yù)期。
看好“大而穩(wěn)+小選美”的“啞鈴組合”。①大而穩(wěn)：優(yōu)選股息高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。②小選美：優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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