>> 浙商證券-思泉新材(301489)深度報(bào)告：消費(fèi)電子散熱材料領(lǐng)先企業(yè)，橫向拓展打造新增長(zhǎng)極-231222
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
蔣高振 |
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投資要點(diǎn)
石墨散熱材料領(lǐng)先企業(yè)，營(yíng)收快速增長(zhǎng)展風(fēng)采
公司是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高電子電氣產(chǎn)品的穩(wěn)定性及可靠性。公司主要銷售的產(chǎn)品為人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料，主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域。公司近年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.23億元，接近2017年1.27億的3.3倍，主要系公司熱管理材料銷售的持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.23億元，同比增長(zhǎng)11.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比增長(zhǎng)13.15%，主要系本期北美大客戶銷售額增加所致。
手機(jī)散熱材料市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司切入北美大客戶供應(yīng)鏈
根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，全球手機(jī)散熱市場(chǎng)規(guī)模將從2018年的14.20億美元增長(zhǎng)至2022年的35.80億美元，2019年至2022年全球手機(jī)散熱市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29.72%。自成立以來(lái)，公司一直聚焦在應(yīng)用在電子電氣產(chǎn)品熱管理領(lǐng)域的高導(dǎo)熱材料，成為了行業(yè)內(nèi)主流客戶小米、vivo、三星等的合格供應(yīng)商。2022年，公司獲得了北美大客戶的合格供應(yīng)商認(rèn)證，成功切入其供應(yīng)鏈。
橫向拓展磁性/納米防護(hù)材料，募投新建導(dǎo)熱散熱材料產(chǎn)能
2022年，公司納米晶軟磁合金和納米防護(hù)膜分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收257和443萬(wàn)元，分別占收入的0.61%和1.06%。未來(lái)隨著下游需求的增加和公司業(yè)務(wù)的拓展，相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司募投項(xiàng)目實(shí)施將大幅提高公司產(chǎn)能，幫助公司把握下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提升市場(chǎng)占有率和盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)總收入分別為4.80/6.54/9.28億元，同比增速分別為14%/36%/42%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.74/1.00/1.32億元，同比增速為27%/35%/32%，對(duì)應(yīng)EPS為1.29/1.73/2.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為57.87/42.98/32.54倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)及客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。
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