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▌推出全國產(chǎn)化解決方案，大數(shù)據(jù)存儲技術(shù)不斷升級
　　業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)存儲與智能處理廠商。公司成立于2011年3月，聚焦于大數(shù)據(jù)存儲與智能處理業(yè)務(wù)，是集人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。針對爆炸式增長的大數(shù)據(jù)人工智能需求，公司研發(fā)了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“智能存儲平臺”、“大數(shù)據(jù)處理平臺”和“人工智能云平臺”三大平臺，并在此基礎(chǔ)上以算法生成模型，由模型驗證算法，研發(fā)出可以不斷自我優(yōu)化的“核心算法+模型庫”智能成長模式，作為企業(yè)技術(shù)核心能力，圍繞大數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)治理分析、復(fù)雜巨系統(tǒng)求解、機器視覺等方向構(gòu)建相關(guān)產(chǎn)品，其中多項技術(shù)在比賽評測中勝出。截至2023年6月30日，公司擁有授權(quán)專利55項(其中發(fā)明專利33項)、軟件著作權(quán)188項、商標(biāo)91項。在國產(chǎn)化方面，隨著國家政策逐步落地，以及國產(chǎn)化芯片進(jìn)程的不斷加速，公司已經(jīng)與飛騰、海光、鯤鵬等系列的國產(chǎn)化硬件平臺實現(xiàn)了兼容，陸續(xù)推出了大數(shù)據(jù)存儲、大數(shù)據(jù)平臺、以及多種人工智能的全國產(chǎn)化解決方案。
　　大數(shù)據(jù)存儲技術(shù)不斷迭代升級，加速擴大產(chǎn)品及解決方案的應(yīng)用落地。公司大數(shù)據(jù)存儲解決方案已在眾多“智慧城市”、“雪亮工程”、“國家重點實驗室”、“超算中心”等行業(yè)場景中獲得大量使用，其中cStor超融合大數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)的高容量、低功耗、支持萬億級文件規(guī)模等特點深受各領(lǐng)域用戶認(rèn)可。目前，公司大數(shù)據(jù)存儲技術(shù)在支持全國產(chǎn)化的同時，進(jìn)一步實現(xiàn)技術(shù)突破，單個機柜最大容量可達(dá)5,300TB，最大能耗低于9,500W，功能和性能指標(biāo)不斷優(yōu)化，貼合行業(yè)發(fā)展需要，相關(guān)發(fā)明專利獲2023年“江蘇專利優(yōu)秀獎”。
　　▌持續(xù)加大研發(fā)，有望受益于大數(shù)據(jù)人工智能需求增長
　　營收下降主要為客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，研發(fā)費用持續(xù)增加。2023前三季度營收/歸母凈利潤分別1.85/-0.21億元，分別同比28.62%/-158.07%。前三季度毛利率/歸母凈利潤率分別24.77%/-11.09%，同比-9.67pct/-24.72pct。營收減少主因公司針對回款周期較長、回款不理想客戶進(jìn)行了收縮調(diào)整，同時新產(chǎn)品研發(fā)并形成規(guī)?；袌鲂枰欢ㄖ芷?。期間費用率48.81%，同比+17.94pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.86%/13.4%/27.03%/3.52%，同比分別+0.51/+5.5/+10.2/+1.73pct，研發(fā)投入維持增長，有望受益于大數(shù)據(jù)人工智能需求的持續(xù)增長。
　　單季度來看，2023Q3單季度營收/歸母凈利潤分別0.76/-0.04億元，分別同比-25.65%/-121.58%，營業(yè)收入環(huán)比+7.04%。Q3毛利率/歸母凈利潤率分別25.41%/-5.16%，分別同比-14.75pct/-22.93pct，環(huán)比-1.2pct/+2.62pct。
　　▌新推出大模型訓(xùn)練推理一體機，加碼生成式AI領(lǐng)域
　　公司緊抓完善大數(shù)據(jù)存儲與智能處理的相關(guān)產(chǎn)品及解決方案，有望受益于國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略及人工智能發(fā)展契機。
　　向量計算一體機解決類ChatGPT算力卡脖子難題。2022年6月20日，云創(chuàng)數(shù)據(jù)正式發(fā)布AI算力產(chǎn)品“cVector向量計算一體機”，cVector是一種面向億級以上向量計算場景的高性能向量存儲、計算一體化平臺，采用并行計算架構(gòu)，融合高密度混合服務(wù)硬件，實現(xiàn)對大規(guī)模向量數(shù)據(jù)的計算和比對，相較于通過GPU、向量數(shù)據(jù)庫進(jìn)行向量計算，cVector向量計算一體機在入庫效率、計算性能方面優(yōu)勢突出，可廣泛應(yīng)用于人工智能大模型、機器學(xué)習(xí)、計算機視覺、自然語言處理等領(lǐng)域，能夠支持當(dāng)前類ChatGPT等人工智能技術(shù)對算力要求極高的卡脖子難題。
　　加速布局生成式AI賽道，cGPT系列產(chǎn)品構(gòu)建完整的私域大模型解決方案。2023年9月28日，公司正式發(fā)布cGPT大模型訓(xùn)練推理一體機。該一體機是一款統(tǒng)一的大模型訓(xùn)練和推理平臺，可以實現(xiàn)對大模型的全生命周期管理，包括數(shù)據(jù)集的管理，模型的訓(xùn)練、評估和推理，平臺性能的監(jiān)控和管理等。值得一提的是，cGPT大模型訓(xùn)練推理一體機重要優(yōu)勢在于支持海量數(shù)據(jù)私有化、本地化訓(xùn)練部署和推理、全面支持國產(chǎn)化，能更好地適應(yīng)中國的語言環(huán)境和文化背景，滿足中國用戶的需求，幫助國內(nèi)企業(yè)構(gòu)建自身的私域大模型，能夠在保證用戶數(shù)據(jù)隱私的前提下，廣泛應(yīng)用于智能寫作、智能問答、自然語言生成、機器翻譯等多個領(lǐng)域，更好地實現(xiàn)機構(gòu)、企業(yè)的智能化升級。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年收入分別為2.95、4.06、5.91億元，EPS分別為-0.03、0.16、0.36元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為529.9、104.7、46.3倍，公司技術(shù)領(lǐng)先、國產(chǎn)化出色，前瞻性布局大數(shù)據(jù)存儲與智能處理的產(chǎn)品，并持續(xù)加碼生成式AI領(lǐng)域，隨著人工智能發(fā)展及國產(chǎn)化芯片進(jìn)程的不斷加速，有望實現(xiàn)營收快速增長，給予“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　1）北交所流動性風(fēng)險；2）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；3）應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險；4）核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險