>> 國(guó)泰君安-國(guó)鴻氫能(9663.HK)公司首次覆蓋：國(guó)產(chǎn)化、規(guī)?；⒁惑w化驅(qū)動(dòng)維持龍頭地位-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 2001KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,馬銘宏 |
| 下載權(quán)限： |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
伴隨燃料電池電堆及系統(tǒng)出貨量23-27年CAGR98%以上的增速，公司燃料電池核心產(chǎn)品矩陣全面，疊加國(guó)產(chǎn)化、規(guī)?；?、一體化布局驅(qū)動(dòng)，有望維持行業(yè)龍頭地位。
摘要：
投資建議：首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司氫燃料電池核心產(chǎn)品矩陣全面，滿足多元化應(yīng)用需求，實(shí)現(xiàn)由電堆轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的布局。伴隨燃料電池電堆及系統(tǒng)23-27年CAGR98%以上的增速，公司燃料電池核心產(chǎn)品矩陣全面，疊加國(guó)產(chǎn)化、規(guī)?；?、一體化布局驅(qū)動(dòng)，有望維持行業(yè)龍頭地位，給予增持評(píng)級(jí)。
公司2022年電堆出貨行業(yè)第一，系統(tǒng)出貨行業(yè)第二，公司國(guó)產(chǎn)化+規(guī)?；?一體化三輪驅(qū)動(dòng)有望維持行業(yè)龍頭地位。膜電極自2020年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，采購(gòu)商逐漸由巴拉德轉(zhuǎn)向鴻基創(chuàng)能，膜電極產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，并逐漸規(guī)?；瘧?yīng)用。截止至2022年，中國(guó)氫燃料電池電堆市場(chǎng)規(guī)模為716.6MW，公司氫燃料電池電堆出貨量為175 MW，占有24.4%的市場(chǎng)份額，位于行業(yè)第一。
預(yù)計(jì)燃料電池系統(tǒng)23-27年出貨量CAGR99.2%，公司全國(guó)市場(chǎng)布局，規(guī)模化生產(chǎn)有望維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，2023-2027年燃料電池電堆出貨量由1966MW增加至30342MW，出貨市場(chǎng)規(guī)模由34億元增加至248億元，23-27年出貨量CAGR98.2%，23-27年市場(chǎng)規(guī)模CAGR64.5%。對(duì)于氫燃料電池系統(tǒng)而言，中國(guó)已掌握燃料電池系統(tǒng)及其關(guān)鍵部件的核心技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)及國(guó)產(chǎn)化。23-27年出貨量CAGR99.2%，市場(chǎng)規(guī)模CAGR64.2%。公司全國(guó)市場(chǎng)布局，因地制宜進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，公司所生產(chǎn)的主要產(chǎn)品已在全國(guó)20個(gè)省級(jí)行政區(qū)穩(wěn)定運(yùn)行。在未來(lái)，公司計(jì)劃在全國(guó)范圍內(nèi)圍繞不同地區(qū)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策導(dǎo)向及規(guī)劃、市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)份額，進(jìn)一步降低平均生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，增加在規(guī)?；a(chǎn)和競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)。
催化劑：產(chǎn)能順利投產(chǎn)，一體化降本成效顯著。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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