>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：經(jīng)銷商大會(huì)傳遞信心，頭部酒企務(wù)實(shí)前進(jìn)-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 2175KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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白酒：經(jīng)銷商大會(huì)傳遞信心，頭部酒企務(wù)實(shí)前進(jìn)。本周白酒板塊上漲4.01%，好于滬深300指數(shù)1.20pct，主要原因是流動(dòng)性預(yù)期改善、市場前期超跌后有所反彈以及監(jiān)管層提振市場信心的舉措。本周多家酒企召開經(jīng)銷商大會(huì)，對23年進(jìn)行回顧并對24年進(jìn)行展望，從酒企發(fā)言來看，頭部酒企管理層對白酒行業(yè)不盲目樂觀也不過度悲觀，思考較理性，信心較堅(jiān)定，對當(dāng)前行業(yè)庫存、價(jià)格等問題有較清晰的認(rèn)知。1）茅臺(tái)：公司公告預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元（其中茅臺(tái)酒營業(yè)收入約1258億元，系列酒營業(yè)收入約204億元），同比增長約17.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。本周茅臺(tái)集團(tuán)舉行年度工作會(huì)議，董事長丁雄軍表示，在“五合”營銷中，主動(dòng)營銷是關(guān)鍵，行業(yè)龍頭仍在堅(jiān)定進(jìn)行自我改革。2）古井貢酒：在亳州舉行經(jīng)銷商大會(huì)，從會(huì)議表達(dá)看，公司領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為近幾年古井最大的成績是“全國化、次高端”戰(zhàn)略成功落地帶來的，并將2024年定義為古井的“重整歸零年”，“零”是新起點(diǎn)，新機(jī)遇，新希望，要重整歸零再出發(fā)。古井集團(tuán)要堅(jiān)持白酒主業(yè)的戰(zhàn)略不動(dòng)搖，堅(jiān)持質(zhì)量為天的方針不動(dòng)搖，堅(jiān)持營銷龍頭的地位不動(dòng)搖，堅(jiān)持客戶第一的理念不動(dòng)搖，堅(jiān)持營銷鐵軍的意志不動(dòng)搖。我們認(rèn)為，由此看，古井至少將保持一貫的強(qiáng)進(jìn)攻性、強(qiáng)執(zhí)行力作風(fēng)不動(dòng)搖。3）今世緣：堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)、好中求快”工作基調(diào)，堅(jiān)定2025年挑戰(zhàn)營收150億目標(biāo)不動(dòng)搖，堅(jiān)定“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時(shí)代”不動(dòng)搖。在估值回落至低位的背景下，我們看好白酒整體beta行情，建議緊握龍頭積極尋找α，推薦貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液，珍酒李渡，迎駕貢酒等。
啤酒：結(jié)構(gòu)升級(jí)有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。2023年啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復(fù)帶動(dòng)銷量增長，2023年1-11月啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到3339.8萬噸，同比+1.6%，23年全年啤酒產(chǎn)銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，大麥作為生產(chǎn)啤酒的主要原材料之一，其采購價(jià)格大幅上漲對各大啤酒廠商毛利率影響較大，澳麥加征關(guān)稅政策終止有望增加國內(nèi)進(jìn)口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的成本壓力。展望2023年全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價(jià)增貢獻(xiàn)，量價(jià)齊升趨勢延續(xù)可期。
軟飲料：消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，行業(yè)將充分受益于聚飲和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
調(diào)味品：行業(yè)復(fù)蘇在途，建議關(guān)注個(gè)股改善機(jī)會(huì)。前三季度基調(diào)整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復(fù)蘇緩慢，另一方面系需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)制菜、復(fù)調(diào)擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復(fù)調(diào)表現(xiàn)優(yōu)于基調(diào)，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應(yīng)對當(dāng)前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進(jìn)行變革：a）海天味業(yè)正在加快產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、內(nèi)部管理等方面的變革，短期業(yè)績或承壓，但目前庫存水平邊際改善，為2024年進(jìn)入三五計(jì)劃奠定健康的市場基礎(chǔ)，b）中炬高新內(nèi)部管理顯著改善，華潤系高管入駐，新管理層在快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，管理持續(xù)改善，c）千禾味業(yè)精準(zhǔn)定位零添加細(xì)分賽道，享受賽道擴(kuò)容紅利，d）天味食品收購食萃食品，補(bǔ)齊線上小B渠道，擴(kuò)充小B產(chǎn)品矩陣，打開第二增長曲線。展望23Q4，BC兩端復(fù)蘇趨勢延續(xù)，且即將開啟春節(jié)備貨進(jìn)入銷售旺季，疊加低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，調(diào)味品收入端或有望實(shí)現(xiàn)改善；成本端，大豆等原材料成本趨勢向下，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績有望邊際改善。建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、天味食品及渠道擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)2023年受益于奶價(jià)回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）后疫情時(shí)代大眾對于營養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期看C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。我們預(yù)計(jì)在餐飲需求持續(xù)回暖疊加旺季影響下，速凍板塊23Q4有望持續(xù)改善，推薦壁壘
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