>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：勿慮，短期風(fēng)格擾動不改長期上行趨勢-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 2654KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3394.98點，下降0.47%，跑輸滬深300指數(shù)3.28pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：供暖旺季，煤價高位震蕩。產(chǎn)地方面，本周主產(chǎn)區(qū)市場整體平穩(wěn)，部分煤礦小幅漲跌調(diào)整。下游整體需求一般，化工等終端多按需采購，節(jié)日臨近，部分水泥廠表示減量，塊煤等品種煤區(qū)域內(nèi)及周邊拉運良好，煤礦根據(jù)銷售情況調(diào)整價格，暫時庫存壓力不大。港口方面，本周，港口市場偏弱運行，隨著港口庫存快速下滑，市場降價抵抗情緒顯現(xiàn)。下游方面，日耗持續(xù)處于偏高水平，庫存去化明顯，部分市場參與者仍對后期終端的采購需求抱有期望，市場持續(xù)下行空間或有限，節(jié)后價格仍有震蕩可能。
焦煤：主焦煤價格高位延續(xù)。產(chǎn)地方面，臨近年底，在產(chǎn)煤礦多保持安全生產(chǎn)為主，且部分煤礦年度任務(wù)完成有停產(chǎn)檢修情況，部分前期停產(chǎn)煤礦有復(fù)產(chǎn)行為，但產(chǎn)量恢復(fù)有限。庫存方面，中間環(huán)節(jié)考慮市場風(fēng)險多減少貿(mào)易行為，下游焦企則維持剛需采購，產(chǎn)地部分煤礦出貨轉(zhuǎn)差，廠內(nèi)持續(xù)累庫，不過多數(shù)礦點庫存仍處中低位水平。
焦炭：焦鋼博弈加劇，下游補庫依舊。本周，焦企利潤修復(fù)，焦炭供應(yīng)邊際回升，控量鋼廠有所增多，短期繼續(xù)以補庫為主，需求仍有一定支撐，焦企出貨放緩，個別地區(qū)庫存開始累積，由于本周供應(yīng)端產(chǎn)量同步受限，目前產(chǎn)地尚無庫存壓力。
投資策略：本周煤價整體震蕩偏弱。截至12月29日，北港動煤報收927元/噸，周環(huán)比下跌23元/噸；CCI柳林低硫主焦2600元/噸，周環(huán)比持平。
動力煤方面，本周下游需求表現(xiàn)疲軟，坑口價格平穩(wěn)運行，港口煤價稍顯弱勢。供應(yīng)方面，年底月末生產(chǎn)任務(wù)完成煤礦日趨增多，停產(chǎn)、減產(chǎn)情況增加，整體坑口供應(yīng)呈收緊態(tài)勢。需求方面，下游整體需求一般，電廠日耗雖處高位，但非電等需求表現(xiàn)一般，多按需采購，外加港口&電廠高庫存依然對價格形成明顯壓制。本周大秦線發(fā)運量逐步恢復(fù)，呼鐵局維持低位，調(diào)入水平持續(xù)低于調(diào)出水平，港口庫存快速下滑。短期來看，隨著港口庫存下降，貿(mào)易商抵抗情緒逐濃，上下游博弈加劇，價格下行阻力增大，或震蕩運行。
焦煤方面，受焦鋼企業(yè)盈利不佳影響，雙焦市場情緒走弱，焦企原料煤維持剛需補庫，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望暫緩采購，煤礦庫存不同程度累積，線上競拍流拍率增加，部分價格承壓小幅下調(diào)。供應(yīng)方面，臨近年底，在產(chǎn)煤礦多以保證安全生產(chǎn)為主，外加年底部分煤礦年度任務(wù)基本完成，停產(chǎn)、減產(chǎn)煤礦增多，整體供應(yīng)延續(xù)偏緊。需求方面，前期降雪影響基本消退，焦企前期訂單到貨增多，廠內(nèi)庫存小幅回升。此外，焦炭第四輪提漲擱淺，焦企盈利低位，對原料煤多以剛需采購為主。我們依然維持此前觀點“短期焦煤盤面波動更多受宏觀預(yù)期主導(dǎo)，但低庫存、低供應(yīng)等客觀事實擺在眼前，我們認為在此背景下，焦煤價格調(diào)整幅度有限，應(yīng)淡化短期盤面波動”。當前煤礦事故頻發(fā)、安全檢查力度明顯加強疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對供給影響明顯壓制，短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價格易漲難跌。且長期來看，由于煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜于動力煤礦井，且后備資源儲備不足，導(dǎo)致近年來我國煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續(xù)下滑，精煤產(chǎn)量今年或現(xiàn)拐點，明年將面臨巨大下行壓力。外加印度需求的異軍突起，我們認為明年焦煤供需將面臨較大缺口，堅定看好焦煤價格以及股票的投資機會。
本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），今年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，中國神華、山煤國際、潞安環(huán)能、恒源煤電等高股息標的紛紛再創(chuàng)新高。意味著市場逐步認識到煤企高利潤的持續(xù)性，高股息的穩(wěn)定性，之前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，正式走上慢牛重估之路。
長期來看，我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期動煤重點推薦的華陽股份、陜西煤業(yè)、山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團、中國旭陽集團；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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