>> 財通證券-途虎-W(09690.HK)線上線下一體化汽車服務平臺，發(fā)力汽車后市場-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
| 下載權限： |
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核心觀點
汽車保有量持續(xù)增長，汽車后市場空間廣闊：根據(jù)灼識咨詢報告，2022年中國汽車服務市場（包含汽車維修及保養(yǎng)、汽車清潔及汽車美容以及汽車配件）規(guī)模已達1.2萬億元，預計23-27年復合增長率為9.0%，27年將達到1.9萬億元。中國汽車保有量增長、行駛里程增加與車齡增長將驅(qū)動汽車服務市場穩(wěn)步增長，且具備一定抗周期能力：2022年底中國乘用車保有量達273.6百萬輛，每千人保有量為194輛，與美國、歐盟（769輛、563輛）相比仍有差距；2022年中國乘用車總行駛里程達到1.8萬億英里，預計27年將增長至2.7萬億英里；2022年中國平均車齡為6.2年，預計27年將達到8.0年，帶來更頻繁的保養(yǎng)和維修需求，車主將更加傾向于高性價比的產(chǎn)品和服務。
國內(nèi)領先的線上線下一體化汽車服務平臺：途虎打造包括車主、供應商、服務門店和其他參與者在內(nèi)的線上線下一體化的汽車服務平臺。截至23Q1途虎與逾3,000家供應商合作；建立了160家自營門店和4,610家加盟途虎工場店（由2,298名加盟商經(jīng)營）構成的途虎工廠店網(wǎng)絡，并通過19,624家合作門店對工廠店形成補充。汽車后市場競爭格局分散，按門店數(shù)量排名，2022年途虎門店數(shù)量在所有汽車服務商中排名第一；19-22年公司營收CAGR為18%，22年實現(xiàn)營收115.5億元，收入排名中國IAM門店第一。
拓展現(xiàn)有服務范圍，發(fā)展新能源汽車創(chuàng)新服務：門店擴張方面，公司將進一步深入二線及以下市縣，擴大加盟商網(wǎng)絡，并擴大倉庫地域覆蓋范圍作為支撐，截至23Q1公司二線及以下市縣工場店數(shù)量占比55%，公司計劃至25年工場店增加4350家至超過9000家，新增門店中二線及以下市縣工場店占比78%。業(yè)務拓展方面，公司將不斷拓展服務范圍，依托在輪胎、維修及汽車美容領域的優(yōu)勢，不斷提升快速維修、碰撞維修等新服務的綜合能力；同時探索新能源汽車相關業(yè)務。公司新能源汽車市場新業(yè)務包括：1）創(chuàng)新的銷售與服務一體化模式，包括經(jīng)銷模式。公司已與零跑汽車及北汽極狐達成戰(zhàn)略合作框架，建立新能源汽車服務網(wǎng)絡；2）電池相關服務。公司與幾家主流新能源汽車電池制造商和電池解決方案提供商建立合作，提供電池容量測試和保養(yǎng)、電池回收以及電氣系統(tǒng)更換等服務；3）線下門店及線上界面改造和升級，如技師培訓、創(chuàng)建新能源汽車數(shù)據(jù)庫、定制界面等。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入134.26/165.49/200.02億元，歸母凈利潤3.04/7.47/13.96億元。對應PE分別為68.93/28.02/14.99倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：二三線城市門店滲透不及預期，新能源汽車業(yè)務發(fā)展不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。
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