>> 長(zhǎng)江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：新年首月各省電價(jià)維穩(wěn)，核電核準(zhǔn)確認(rèn)景氣上行-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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容量電價(jià)執(zhí)行首月，各省份綜合電價(jià)基本維穩(wěn)。由于2023年11月8日國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》中明確提出，自2024年1月1日起，煤電容量電價(jià)正式執(zhí)行。因此容量電價(jià)將會(huì)對(duì)2024年各省份首月的月度交易結(jié)果形成直接影響，根據(jù)近期各省份陸續(xù)公布的電網(wǎng)代購(gòu)電電價(jià)結(jié)果：除云南、貴州、海南及湖南尚未發(fā)布容量電價(jià)數(shù)據(jù)外（以下均不含這些省份），各省份用戶(hù)側(cè)煤電容量電費(fèi)折度電水平在4.6~36.7厘不等。對(duì)于用戶(hù)而言，將其與上網(wǎng)電價(jià)加和為綜合電價(jià)進(jìn)行縱向?qū)Ρ群?，四川、山西?5個(gè)電網(wǎng)綜合電價(jià)均有所回落，其中12個(gè)省級(jí)電網(wǎng)度電降幅在1分以?xún)?nèi)，重慶、青海、江蘇等11個(gè)省級(jí)電網(wǎng)綜合電價(jià)則有所上漲。整體來(lái)看，用戶(hù)側(cè)電價(jià)水平在容量電價(jià)正式落地后環(huán)比基本穩(wěn)定。而對(duì)于發(fā)電側(cè)的煤電機(jī)組而言，其收到的折度電容量電價(jià)與用戶(hù)側(cè)度電容量電費(fèi)并不一致，若按照過(guò)去三年各省火電利用小時(shí)數(shù)均值折算發(fā)電側(cè)容量電價(jià)與代購(gòu)電上網(wǎng)電價(jià)之和進(jìn)行測(cè)算，1月份蒙東綜合電價(jià)低于燃煤基準(zhǔn)價(jià)，廣東、新疆、廣西綜合電價(jià)較當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價(jià)漲幅不足10%，青海、蒙西、甘肅、山西綜合交易價(jià)較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮10%~15%，其余20個(gè)省級(jí)電網(wǎng)均較當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價(jià)實(shí)現(xiàn)15%以上漲幅（詳見(jiàn)正文附表）。由于代購(gòu)電上網(wǎng)電價(jià)為電網(wǎng)公司接受的月度市場(chǎng)化交易結(jié)果，而且考慮到年度長(zhǎng)協(xié)交易與1月市場(chǎng)化交易時(shí)間接近，因此從代購(gòu)電電價(jià)的波動(dòng)也可看出主要省份長(zhǎng)協(xié)電價(jià)或也基本維持穩(wěn)定，火電業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯預(yù)計(jì)也將延續(xù)。
國(guó)務(wù)院再核準(zhǔn)4臺(tái)核電機(jī)組，明確核電景氣拐點(diǎn)上行。12月29日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定核準(zhǔn)廣東太平嶺核電和浙江金七門(mén)核電，由此2023年我國(guó)核電核準(zhǔn)規(guī)模再次達(dá)到10臺(tái)機(jī)組。此次核準(zhǔn)的兩處核電項(xiàng)目分別隸屬于中國(guó)核電及中廣核集團(tuán)，均為華龍一號(hào)機(jī)組，由此中國(guó)核電及中廣核集團(tuán)年內(nèi)分別獲得了4臺(tái)核電機(jī)組的核準(zhǔn)。2019年核電核準(zhǔn)重啟以來(lái)，我國(guó)歷年新核準(zhǔn)核電機(jī)組分別為4臺(tái)、4臺(tái)、5臺(tái)和10臺(tái)，此次核準(zhǔn)完成后，我國(guó)2023年核電核準(zhǔn)規(guī)模再度創(chuàng)下10臺(tái)的規(guī)模，標(biāo)志著新一代核電機(jī)組建設(shè)逐步趨于常態(tài)化，核電規(guī)模化擴(kuò)張的方向以及景氣度的拐點(diǎn)再度獲得政策層面上的確認(rèn)。我們?cè)?月份第一批核電機(jī)組核準(zhǔn)時(shí)所指出的“年內(nèi)或仍有其他批次核電項(xiàng)目通過(guò)核準(zhǔn)”也得到了驗(yàn)證。此次核電項(xiàng)目核準(zhǔn)后，除試驗(yàn)堆外，中國(guó)核電、廣核集團(tuán)、國(guó)電投集團(tuán)和華能核電核準(zhǔn)在建或待建機(jī)組數(shù)量將分別達(dá)到15臺(tái)、11臺(tái)、4臺(tái)和4臺(tái)，豐富的核準(zhǔn)項(xiàng)目將保障中國(guó)核電、中國(guó)廣核等上市公司遠(yuǎn)期實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。除了長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性以外，隨著2019年核準(zhǔn)的核電機(jī)組將于2024年開(kāi)始投產(chǎn)，我國(guó)將正式開(kāi)啟連續(xù)4年的核電投產(chǎn)規(guī)模加速期。因此在業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性以及政策對(duì)于遠(yuǎn)期成長(zhǎng)的加持下，我們認(rèn)為核電產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)景氣度的拐點(diǎn)，核電板塊投資值得更加重視。
投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商內(nèi)在價(jià)值將全面重估。電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、華潤(rùn)電力、中國(guó)電力、福能股份和中部及長(zhǎng)三角煤電運(yùn)營(yíng)商；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏Γ浑娋W(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開(kāi)拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)；
2、核安全事故風(fēng)險(xiǎn)。
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